有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Pilbara Minerals 2025Q1锂精矿产量环比减少33.6%，运营现金利润为3900万澳元-250419

- Pilbara Minerals在2025年第一季度锂精矿产量环比减少33.6%，运营现金利润为3900万澳元，反映出维护保养和气候影响的挑战。

- 锂精矿的销售价格有所上涨，但整体收入和销量均显著下降，公司预计随着P1000项目的完成，运营成本将在下季度改善。

- 公司正在积极推进多个项目，包括P1000项目的投产和中游示范工厂的建设，以巩固市场地位并降低成本，未来的市场风险需谨慎关注。

Pilbara Minerals在2025年第一季度的季报显示，锂精矿产量为12.5万吨，环比减少33.6%，同比减少30.2%。

主要原因包括Ngungaju工厂的维护、P1000项目的调试以及热带气旋Zelia的影响。

锂精矿的平均品位为5.1%，销量为12.55万吨，环比减少38.5%。

锂回收率为67.2%，低于上一季度的72.1%。

锂辉石精矿的平均销售价格为747美元/吨，环比上涨7%，同比下跌7%。

单位运营成本为430美元/吨，环比增长6%，但仍在指导范围内。

财务方面，营业收入为1.5亿澳元，环比减少31%，同比减少22%。

运营现金利润为3900万澳元，资本支出总额为1.01亿澳元，主要用于P1000项目等。

集团现金余额为11亿澳元，较上季度减少1.09亿澳元。

在项目进展方面，P1000项目已于一季度投产，预计将推动产量提升。

中游示范工厂项目重启建设，预计2025年四季度完成。

Colina项目获得环境许可证，并启动勘探计划。

与韩国浦项制铁的合资企业在加速生产LHM，客户需求强劲。

展望未来，集团将专注于优化运营模式，并预计在2026财年和2027财年进一步降低成本。

风险因素包括全球锂盐需求增速、矿山放量、地缘政治风险等。

投资标的：Pilbara Minerals 推荐理由： 1. 锂精矿生产能力的提升：尽管2025年第一季度锂精矿产量环比和同比均有所下降，但P1000项目的投产将提升Pilgan工厂的产能，并预计在2025年第二季度实现优化，进一步提高产量和降低单位成本。

2. 强劲的市场需求：锂行业依然保持高增长，全球对锂盐的需求持续旺盛，尤其是电动车和储能市场的需求增长为公司提供了良好的市场前景。

3. 财务稳健：截至2025年3月31日，集团现金余额为11亿澳元，资产负债表状况良好，显示出公司的财务稳健性，为未来的投资和扩张提供了保障。

4. 运营模式优化：公司已成功过渡到P850运营模式，降低了运营成本和资本支出，并组建专门团队负责持续改进和成本削减，预计将在2026财年和2027财年进一步降低成本。

5. 项目进展顺利：P1000项目的顺利投产和中游示范工厂的重启建设，显示出公司在项目执行方面的能力和市场适应性。

6. 战略优势：公司具备高度的运营灵活性，能够根据市场情况快速调整产量，强劲的资产负债表在当前市场环境下构成了关键的战略优势。

综上所述，Pilbara Minerals在锂行业的市场地位、财务健康、项目进展及未来增长潜力使其成为值得关注的投资标的。