保险行业：国金证券-保险行业研究框架-250605

- 保险行业的定价主要受到养老与健康险需求增加和居民风险偏好降低的影响，商业险有望填补健康保障缺口。

- 产品结构向分红险转型，渠道队伍的专业化和能力提升将推动销售增长，监管政策利好头部险企，行业集中度有望上升。

- 投资建议关注受益于稳定币的众安在线、低估值表现良好的标的，以及财险板块的防御性资产，同时需警惕监管趋严和市场波动带来的风险。

本投资报告主要分析了保险行业的定价驱动因素及投资建议。

一、行业定价的主驱力： 1. 需求侧：随着生育率下降和二次婴儿潮退休期临近，养老缺口扩大，预计到2024年末，65岁及以上老年人口占比将达15.6%。

个人自付医疗费用高，医保基金压力大，商业保险有望填补健康保障缺口。

2. 供给侧：居民风险偏好降低，储蓄险竞争力上升，储蓄险相较于波动较大的理财产品更受青睐。

银行存款利率下行，理财产品吸引力下降，基金净值波动加剧。

二、行业定价的主驱力： 1. 产品结构向分红险转型，寿险产品将大力推动分红型增额终身寿和年金险的销售。

2. 渠道队伍的展业能力提升，专业化代理人培养和其他渠道创新有助于销售能力的提高。

监管导向有利于头部险企，行业集中度有望上升。

三、投资建议： 1. 关注稳定币受益标的如众安在线。

2. 低估值、业绩预期较好的标的，如众安在线和中国太平。

3. 主动基金超低配的权重股及港股PB低于1的大型保险公司。

4. 财险板块防御属性标的，建议逢低配置。

四、风险提示： 1. 监管趋严可能影响新单销售。

2. 权益市场波动降低投资收益。

3. 长端利率大幅下行引发利差损担忧。

4. 销售端表现可能低于预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 众安在线：作为稳定币受益标的，预计将从市场变化中获益。

2. 中国太平：考虑到2024年第二季度报告情况，建议关注低估值且预计表现较好的标的。

3. 港股PB低于1的大型保险公司：建议关注主动基金超低配的权重股，可能存在投资机会。

4. 财险板块防御属性标的：基本面表现扎实，建议在市场低迷时逢低配置。