锂电材料行业：五矿证券-2024年报&2025Q1锂电材料行业趋势：盈利边际改善显现，静待行业拐点-250603

- 2024年我国动力电池装车量预计达到548.4GWh，同比增长41.5%，需求保持强劲。

- 行业利润进一步向电池环节集中，2025Q1行业归母净利润同比增速转正，显示盈利边际改善。

- 尽管铜箔和铁锂环节仍有亏损，但部分铜箔企业已实现扭亏为盈，行业拐点逐渐显现。

- 风险包括新能源车需求不及预期、供给释放超预期及碳酸锂价格下跌等可能影响盈利。

根据对锂电材料行业的分析，2024年和2025年第一季度的主要趋势如下： 1. **需求增长**：2024年中国动力电池装车量预计达到548.4GWh，同比增长41.5%，保持较高增速。

2. **供给变化**：供给侧部分环节如铜箔的量价抵抗逐渐清晰，部分企业开始扭亏为盈。

3. **盈利集中**：行业利润向电池环节集中，2024年锂电及材料行业归母净利润预计为615.2亿元，其中电池环节占96%。

2025年第一季度行业净利润同比增速转正，达到32%。

4. **现金流状况**：行业整体“在手现金-短期借款”持续同比负增长，宁德时代占据95%的现金流，其他企业现金流状况较差。

5. **资本开支**：2025年第一季度资本开支同比增速转正，主要体现在电池环节，整体行业资本开支仍然同比下降。

6. **库存管理**：当前库存水平理性，自2024年第四季度起，行业库存/总资产同比增速转正。

综合判断，锂电材料行业盈利边际有所改善，拐点逐渐显现，铜箔环节可能率先进入拐点，后续关注铁锂和负极的供给变化。

风险提示包括：新能源车和储能需求不及预期、供给释放超预期导致竞争加剧、欧美地区保护政策影响国内企业出货、碳酸锂价格下跌对盈利的负面影响。

投资标的：宁德时代（CATL） 推荐理由： 1. 盈利能力改善：2024年锂电材料行业整体归母净利润预计达到615.2亿元，其中电池环节贡献590.9亿元，电池环节净利润占全行业比例高达96%。

2025年第一季度行业归母净利润同比增速转正，显示出盈利边际的改善。

2. 现金流优势：宁德时代在行业中占据约95%的现金流，2025年第一季度“在手现金-短期借款”达到2705亿元，显示出强大的财务健康状况。

3. 资本开支增长：2025年第一季度锂电行业资本开支同比增速转正，宁德时代在此方面的投入显著增加，表明其对未来市场的信心和布局。

4. 行业拐点即将到来：根据行业趋势分析，铜箔环节可能率先进入行业拐点，后续铁锂和负极的供给端变化也值得关注，宁德时代作为行业龙头将受益于这一拐点。

5. 库存水平合理：当前行业库存水平相对理性，库存/总资产同比增速转正，显示出市场需求的稳定性，有助于提升企业盈利能力。

综上所述，宁德时代凭借其强大的盈利能力、现金流优势和积极的资本开支，预计将在即将到来的行业拐点中获得更好的表现。