长虹华意：天风证券-长虹华意-000404-核心压缩机销量再创新高，第二成长曲线快速增长-250420

投资标的：长虹华意（000404） 推荐理由：公司核心活塞压缩机销量创新高，新能源汽车空调压缩机快速增长，产品结构优化显著。

预计中长期盈利能力提升，新能源及商用市场有望带来新增长，维持“增持”评级。

- 长虹华意2024年实现营业收入119.67亿元，归母净利润4.5亿元，核心压缩机销量创新高，新能源汽车空调压缩机收入同比增长52.7%。

- 公司2025年经营目标为全封闭活塞压缩机产销量确保8800万台，销售收入确保118亿元。

- 中长期看，商用和变频产品有望提升盈利能力，维持“增持”评级，风险包括产品结构升级和原材料价格波动。

长虹华意（股票代码：000404）在2024年实现营业收入119.67亿元，同比下降7.16%；归母净利润为4.5亿元，同比增加24.31%。

2024年第四季度营业收入为22.8亿元，同比增加5.4%；归母净利润为0.74亿元，同比下降14.73%。

2025年第一季度营业收入为34.86亿元，同比增加4.35%；归母净利润为1亿元，同比增加25.58%。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），分红比例为46.38%，股息率为4.4%（基于2025年4月18日的收盘价）。

在核心业务方面，活塞压缩机销量创新高，2024年核心业务活塞压缩机收入同比增加12.04%，销量达到8425万台，同比增长16%。

商用压缩机销量首次突破1000万台，同比增长31%；变频压缩机销量突破2000万台，同比增长50%。

新能源汽车空调压缩机收入同比增加52.7%，销量突破60万台，同比增长68%。

原材料及配件业务收入同比下降57.15%。

2025年经营目标为全封闭活塞压缩机产销量确保8800万台，新能源汽车空调压缩机产销量确保80万台，销售收入确保118亿元。

2024年毛利率为12.77%，同比下降0.45个百分点，净利率为5.31%，同比增加1.18个百分点。

2024年第四季度毛利率为12.64%，同比下降9.41个百分点，净利率为4.98%，同比下降0.88个百分点。

2025年第一季度毛利率为9.86%，同比下降0.13个百分点，净利率为3.95%，同比增加0.49个百分点。

公司在销售、管理、研发、财务费用率方面的变化较为显著，2024年销售费用率为0.86%，同比下降0.77个百分点。

2025年第一季度销售费用率为0.88%，同比下降0.31个百分点。

投资建议方面，公司是冰箱压缩机的龙头企业，核心业务增长良好，商用和变频市场有望提升盈利能力，新能源汽车相关业务也有望成为新的增长点。

预计2025-2027年归母净利润分别为5亿元、5.5亿元和6亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括产品结构升级速度不及预期、原材料价格上涨风险、海外市场扩张不及预期及宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。