长城汽车：华西证券-长城汽车-601633-2025年半年报点评：经营质量优质，新车密集上市-250831

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：公司在激烈竞争环境中保持稳定盈利能力，毛利率高达18.4%。

高端化战略成效显著，单车价格维持在高位。

越野和皮卡市场持续增长，新车型将推动业绩高速增长。

维持“买入”评级。

- 长城汽车2025年上半年实现营业收入923.35亿元，归母净利润63.37亿元，尽管面临激烈竞争，毛利率仍维持在18.4%的高水平。

- 公司单车均价保持在16.23万元，成功实施高端化战略，避免了价格战的负面影响。

- 纯越野和皮卡市场表现强劲，坦克300和乘用炮均为细分市场销量冠军，下半年新车型将进一步推动业绩增长。

长城汽车在2025年半年度报告中披露了以下关键信息： 1. 公司实现营业收入923.35亿元，同比增长0.99%；归母净利润为63.37万元，同比下降10.21%；扣非归母净利润为35.81万元，同比下降36.39%。

2. 在激烈竞争环境下，公司毛利率保持在18.4%，显示出其注重经营质量的长期管理理念。

3. 单车价格维持在16.23万元的高位，反映出公司高端化战略的成功，避免了价格战带来的负面影响。

4. 在越野市场方面，纯越野车型坦克300销量居于细分市场冠军，坦克500和坦克400分别位列第三和第五，显示出品牌力的显著提升。

5. 在皮卡市场，公司继续保持龙头地位，高附加值乘用炮为销量冠军，皮卡市场占有率接近50%。

6. 下半年将有高山7和全尺寸六座SUV等新车型上市，预计将推动公司业绩的高速增长。

投资建议方面，分析师看好长城汽车的高端化战略，但由于车市价格战的激烈，毛利率短期可能承压。

因此，调整了盈利预测，预计2025-2027年的营收为2402.08亿元、2762.39亿元和3093.88亿元；归母净利润为140.40亿元、158.45亿元和181.06亿元；每股收益（EPS）为1.64元、1.85元和2.12元。

截至2025年8月29日，长城汽车收盘价为25.85元，对应2025-2027年的市盈率（PE）为15.76倍、13.96倍和12.22倍，维持“买入”评级。

风险提示包括销量不及预期和竞争加剧等因素。