鲁阳节能：光大证券-鲁阳节能-002088-2025年中报点评：经营承压，报表出清-250906

投资标的：鲁阳节能（002088） 推荐理由：公司2025年中报显示营收和净利大幅下滑，受下游需求疲软和行业竞争加剧影响。

尽管进行新产品推广和市场拓展，但盈利能力下行，毛利率和净利率均显著下降。

考虑到未来不确定性，下调盈利预测，维持“增持”评级。

鲁阳节能2025年中报显示，营收和净利润大幅下滑，主要因下游需求疲软及行业竞争加剧。

公司毛利率和销售净利率均下降，整体盈利能力承压。

基于此，预计未来三年归母净利润将显著下调，评级下调至“增持”。

鲁阳节能发布了2025年中报，2025年上半年实现营收11.7亿元，归母净利0.8亿元，扣非归母净利0.7亿元，分别同比下降27.3%、63.0%和63.9%。

经营性净现金流为0.1亿元，同比下降94.2%。

第二季度实现营收6.3亿元，归母净利0.2亿元，扣非归母净利0.2亿元，同比下降30.9%、86.7%和87.5%。

经营性净现金流为0.6亿元，同比下降58.2%。

由于下游需求疲软和行业竞争加剧，第二季度的收入压力延续。

从产品来看，陶纤、工业过滤和汽车衬垫业务分别实现营收10.3亿元、0.8亿元和0.6亿元，同比下降28.7%、20.3%和4.0%。

公司积极推广新产品，已形成典型应用业绩，并加强新能源电池纸的研发与推广。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为24.4%，同比下降4.4个百分点，陶纤、工业过滤和汽车衬垫产品的毛利率分别为25.7%、8.9%和22.2%。

期间费用率为13.4%，同比上升1.1个百分点，最终销售净利率为6.5%，同比下降6.3个百分点。

第二季度毛利率为23.5%，期间费用率为14.3%，最终销售净利率为2.6%，同比下降11.0个百分点。

考虑到下游需求疲软和行业竞争加剧，盈利预测被下调，25-27年归母净利润预测分别为2.05亿元、3.15亿元和3.55亿元，较上次预测大幅下调62%、44%和40%。

评级下调为“增持”。

风险提示包括下游需求疲软、原材料价格上涨以及新产品新技术导入不及预期。