东方证券-海外札记：除了关税，市场还担心什么？-250611

- 当前市场在中美关税谈判的影响下，风险偏好交易空间有限，经济数据的重要性逐渐上升。

- 美国经济表现出软硬数据剪刀差现象，未来数据变化将成为关键变量，需保持观望。

- 特朗普政府对关税的倦怠可能导致其在其他政策领域寻求突破，市场需关注非商品关税风险。

本投资报告主要分析了中美贸易关系及其对市场的影响，以下是核心要点： 1. **市场关注点**：除了关税，市场还对经济基本面和政策变化保持高度关注。

近期中美元首通话的传闻和确认使得关税谈判成为市场交易的主题，但风险偏好交易的空间正在缩小。

2. **经济数据的重要性**：目前经济核心数据表现出韧性，市场尚未进入关键观察期。

未来经济数据的变化将成为重要变量，可能影响市场方向。

3. **剪刀差现象**：美国软硬数据之间的剪刀差历史性显著，通常会导致数据收敛或市场交易主线的变化。

当前剪刀差尚未收敛，未来经济数据的潜在变化需要持续关注。

4. **关税政策的演变**：中美元首通话表明特朗普政府对进一步提高关税的疲倦，而川马“决裂”则反映出美国内部对关税政策的分歧。

市场对关税的共识已在TACO信仰下形成，但强烈共识可能导致交易线索的价值减弱。

5. **政策替代工具**：随着关税政策的限制，特朗普可能会寻求其他领域的政策工具，如资本税尝试，以满足执政需求并巩固选民支持。

6. **市场表现**：在中美领导人通话及经济数据的影响下，美股继续上涨，科技板块表现突出。

美债收益率震荡回升，商品价格普遍上涨。

7. **风险提示**：需警惕经济基本面和政策的不确定性可能带来的风险。