菜百股份：财通证券-菜百股份-605599-文化IP驱动增长，践行非遗传承-250901

投资标的：菜百股份（605599） 推荐理由：公司创新“馆店结合”模式，开设全国最大直营门店，提升购物体验；与文化地标合作推出国潮产品，增强品牌文化价值，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 菜百股份上半年开设全国最大的直营门店祥云店，创新“馆店结合”模式，提升购物体验。

- 通过与文化地标合作，推出国潮文化系列产品，增强品牌文化内涵和市场认可度。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，风险包括品牌竞争加剧和金价波动。

菜百股份（605599）在上半年开设了全国最大的直营门店——菜百首饰祥云店，面积为1675平方米，采用“馆店结合”模式，成为公司渠道建设的重要里程碑。

祥云店的理念是“黄金珠宝与文化共生”，创新了传统的金店陈列逻辑，结合现代美学与传统意象，设有多个主题展区，提供沉浸式的购物体验，集“购享览学游”于一体。

公司多年来与颐和园、天坛、首都博物馆等文化地标合作，推出了“一生颐饰”“承祈元吉”“京城喜饰”等国潮文化系列产品，获得市场广泛认可。

IP合作不仅展示了品牌的文化内涵，传播了中华优秀传统文化，也提升了产品的附加值。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现营业收入分别为272亿元、313亿元和342亿元，归母净利润为8.6亿元、9.1亿元和10.1亿元，对应的市盈率（PE）分别为13.7倍、12.9倍和11.7倍，维持“增持”评级。

风险提示包括品牌竞争加剧、金价波动以及门店展业不及预期等。