传媒行业：东方证券-传媒行业2025情绪价值系列报告之短剧：短剧流水全球高企，中小企业有望海外站稳高台-250601

- 短剧市场在2025年预计将快速增长，尤其是独立APP如红果将显著提升广告收入，DAU月广告ARPU超越长视频平台。

- 受盗版影响，付费短剧和长视频流量将持续被分流，制片方短期内议价能力提升，利润率上升。

- 海外市场中小企业有望在竞争中稳固地位，AI短剧技术的突破将促进短剧数量和质量的双重增长。

该报告分析了2025年全球短剧市场的发展趋势和投资机会。

短剧在国内市场以红果短剧为主导，预计2024年下半年将实现高增长，2025年第一季度时长同比增长5.5倍。

短剧因其短小精悍的特性，广告加载率较高，红果DAU月广告ARPU已超越爱奇艺等长视频平台。

尽管国内市场面临字节流量的压力，新兴独立短剧APP的崛起可能性较低，但长视频平台若能保持用户并拓展短剧业务，仍有机会逆转局面。

盗版问题逐渐加剧，尤其对付费内容的影响显著，若无法有效控制，将持续分流付费短剧和长视频的流量。

在海外市场，预计新增平台数量将增加，传统长视频平台及互联网巨头纷纷入场，短期内将提升制片方的利润率，但长期来看，平台仍具更高的议价权。

海外市场的头部平台利润有望释放，尽管字节跳动的Melolo面临竞争压力，但中国中小企业在海外短剧市场有望形成寡头局面。

未来，AI技术在短剧制作方面的突破将推动短剧数量增长，尤其是动漫类短剧在全球市场中具备优势。

投资建议方面，建议关注海外市场的短剧平台，如中文在线、昆仑万维、掌阅科技；在国内市场，推荐关注芒果超媒及制片方如阅文集团、掌阅科技、中文在线。

风险提示包括孵化期的高投入风险、海外竞争风险及国内利润率提升的短期性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 海外市场： - 中文在线：在海外市场中小企业打造短剧平台的潜力较大，具备高增长和可控风险的平衡点。

- 昆仑万维：同样在海外市场中具备成为寡头的潜力。

- 掌阅科技：在海外市场中表现突出，有望抓住短剧高增长的机会。

2. 国内市场： - 芒果超媒：除了红果外，其他新兴独立APP崛起难度较大，芒果超媒在短剧拓展上具有潜力，且传统业务流量较为稳定。

- 阅文集团：国内市场中，制片方利润率因平台对头部内容的争夺而提升，具备较高的市场潜力。

- 掌阅科技：同样受益于制片方利润率提升的趋势。

- 中文在线：在竞争中具备优势，有望受益于市场变化。

推荐理由主要集中在海外市场的高增长潜力和国内市场中制片方利润率提升的机会，尤其是在短剧领域的竞争格局中。