星源卓镁：西南证券-星源卓镁-301398-中报业绩略有下滑，镁合金产品即将放量-250829

投资标的：星源卓镁（301398） 推荐理由：公司上半年镁合金产品实现稳定增长，营收占比提升，未来将受益于多个镁合金定点项目的交付，预计业绩将迎来快速增长。

尽管短期业绩略有下滑，但长期发展前景乐观，维持“买入”评级。

星源卓镁2025年中报显示收入微增但净利润下降，主要受铝合金产品下滑影响。

镁合金产品保持稳定增长，预计未来将逐步放量，推动业绩回升。

公司计划通过可转债募集资金扩展生产能力，维持“买入”评级，风险包括原材料上涨和下游需求不及预期。

公司发布2025年中报，显示上半年实现收入1.8亿元，同比增长0.1%；归母净利润为3134.2万元，同比下降15.2%。

第二季度收入为9523.3万元，同比下降5.8%；归母净利润为1440.3万元，同比下降25.4%，业绩略低于市场预期。

镁合金压铸产品实现稳定增长，铝合金产品收入有所下滑。

2025年上半年，镁合金产品营收为1.2亿元，同比增长5.4%，占总营收的68.0%，显示公司战略逐渐向镁合金倾斜。

铝合金产品收入为3934.4万元，同比下降29.8%，主要由于部分项目到期。

模具产品营收为1736.1万元，同比增长135.1%。

综合毛利率为31.3%，同比下降2.7个百分点，主要受铝合金产品毛利率下降影响。

销售费用和管理费用分别为455.2万元和1176.5万元，均保持平稳增长。

研发费用为1145.4万元，同比增长20.1%，显示公司重视研发投入。

经营性现金流为4972.0万元，同比增长50.6%，主要因收到的货款和政府补助增加。

公司可转债申请获得审核通过，募集资金4.5亿元用于投资镁合金精密成型件项目。

预计2025年第三季度开始，镁合金相关定点项目将陆续交付，预示着未来需求增加。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为5.7亿、10.8亿、16.3亿，归母净利润为1.2亿、1.8亿、2.8亿，EPS分别为1.03元、1.64元、2.47元，对应PE分别为45倍、28倍、19倍。

基于未来业绩增长的预期，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、下游需求不及预期、宏观经济下行、募投项目进展不及预期及镁合金产品放量风险。