伯特利：信达证券-伯特利-603596-智能电控产品持续放量，业绩超预期-250425

投资标的：伯特利（603596） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，收入99.4亿元，同比增长32.95%，归母净利润12.1亿元，同比增长35.6%。

持续加大市场开发与研发投入，新增客户及项目显著，海外布局加速，未来业绩有望持续增长。

- 伯特利2024年业绩超预期，收入99.4亿元，同比增长32.95%；归母净利润12.1亿元，同比增长35.6%。

- 公司加大市场开发力度，新增客户8家，丰富的在手订单支撑业绩持续增长。

- 持续加大研发投入，推进新产品开发及海外布局，预计2025-2027年归母净利润将逐年增长。

公司发布2024年年报，收入99.4亿元，同比增长32.95%；归母净利润12.1亿元，同比增长35.6%。

Q4收入33.6亿元，同比增长41.8%，环比增长28.8%；归母净利润4.3亿元，同比增长45.3%，环比增长34.3%。

公司加大市场开发力度，新增客户8家，新增定点项目416项，年化收入65.4亿元。

2024年毛利率为21.1%，归母净利率为12.2%。

费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.4%、5.8%、-0.7%。

智能电控产品销量521万套，同比增长40%；盘式制动器340万套，同比增长19.2%；轻量化制动零部件1379万件，同比增长35.3%；机械转向产品289万套，同比增长23.8%。

公司在墨西哥建立生产基地，计划年产400万件轻量化零部件，部分产品符合美墨加协定，销往美国市场免征关税。

预计2025-2027年归母净利润分别为15.7亿元、20.9亿元、27.2亿元，对应EPS分别为2.58元、3.45元、4.48元，PE分别为22.6倍、16.9倍、13.0倍。

风险因素包括新产品研发不及预期、产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价、关税政策变动。