上海银行：平安证券-上海银行-601229-营收韧性稳盈利，分红抬升夯股息-250425

投资标的：上海银行 推荐理由：公司营收韧性强，2024年和2025年一季度净利润稳健增长，分红比例提升至31.22%，股息率达到4.73%。

持续深耕重点区域，聚焦消费金融等主线，经营基础稳健，估值具备安全边际，维持“推荐”评级。

- 上海银行2024年和2025年一季度营收和净利润均实现稳健增长，显示出良好的盈利韧性。

- 公司2024年现金股利每10股派发2.20元，现金分红率提升至31.22%，股息价值突出。

- 预计未来三年EPS稳步增长，维持“推荐”评级，风险主要来自宏观经济和利率波动。

上海银行发布了2024年年报和2025年一季报，显示出公司营收和净利润的稳健增长。

2024年和2025年第一季度的营收同比增长分别为4.8%和3.8%，归母净利润同比增长分别为4.5%和2.3%。

年化加权平均ROE分别为10.01%和10.64%。

截至2025年第一季度末，公司总资产规模达到3.27万亿元，同比增长3.7%，贷款同比增长0.5%，存款同比增长4.6%。

2024年全年利润分配预案为每10股派发现金股利2.20元，现金分红率约为31.22%。

公司在利差业务方面有所恢复，2025年第一季度归母净利润同比增长2.3%，拨备前利润同比增长6.0%。

营收端的韧性与盈利稳健增长密切相关，2025年第一季度营收同比增长3.8%，其中利息净收入同比增长4.7%。

上海银行的净息差在2024年末为1.17%，同比下降17BP，但预计2025年第一季度环比上升10BP至1.05%。

负债端成本持续释放，存款成本率在2024年末下降至1.92%。

不良率保持稳定，截至2025年第一季度末不良率为1.18%，拨备覆盖率和拨贷比分别为271%和3.20%。

投资建议方面，上海银行在长三角、粤港澳和京津冀等重点区域持续深耕，具备明显的区位优势。

公司上调了分红比例，股息率达到4.73%。

预计2025-2027年的每股收益分别为1.72元、1.82元和1.92元，维持“推荐”评级。

风险提示包括宏观经济下行、利率下行以及房企现金流压力加大引发的信用风险。