松霖科技：财通证券-松霖科技-603992-IDM技术固本，智能机器人谱新篇-250611

投资标的：松霖科技（603992） 推荐理由：公司坚持IDM技术创新驱动，稳步推进厨卫和大健康业务，2024年大健康收入增长显著，毛利率高于厨卫。

新成立的机器人子公司与威迪思的收购将推动技术协同，未来成长可期，给予“增持”评级。

- 松霖科技通过IDM技术构建护城河，专注于健康硬件和智能厨卫业务，预计未来几年净利润将稳步增长。

- 大健康业务快速发展，毛利率高于智能厨卫，且公司积极拓展新市场和客户。

- 新成立的松霖机器人及收购威迪思将推动技术协同，助力机器人产品落地，未来成长潜力可期。

松霖科技（603992）成立于2004年，于2019年上市，专注于健康硬件IDM技术的创新驱动发展。

2024年，智能厨卫业务营收为25.32亿元，同比下降1.63%，占总营收的84%。

公司与优质客户如摩恩、TOTO、科勒等建立了稳固的合作关系，大健康业务作为第二增长点，2024年营收3.59亿元，同比增长18%，占总营收的12%。

大健康产品毛利率为49%，高于智能厨卫的35.37%。

公司通过可转债融资，建设越南生产基地，预计于2024年第二季度投产。

IDM模式是公司的核心竞争力，涵盖前端设计和研发，具备较高的附加价值。

2024年，智能电子事业部将加大AI算法团队建设，推动健康检测和睡眠分析等技术的发展。

2025年2月，公司成立全资子公司松霖机器人，并于3月底收购威迪思100%股权，威迪思专注于商用车底盘控制研发，与公司的技术形成协同。

公司预计2025-2027年归母净利润为4.99/5.82/6.87亿元，年均增速分别为11.77%/16.71%/17.99%。

2025年、2026年和2027年的PE分别为19.73、16.90和14.33倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格上涨和人民币汇率波动风险。