工业富联：东方证券-工业富联-601138-动态跟踪：GB200预计加速出货-250531

投资标的：工业富联（601138） 推荐理由：公司云计算和网络通讯业务持续高增长，AI服务器和高速交换机需求强劲，预计未来出货量将持续增长。

2024年计划分红127亿元，回购自有资金5-10亿元，整体业绩稳健，维持买入评级。

- 工业富联在云计算和网络通讯业务上实现了强劲增长，预计未来几季出货量将持续增加。

- 2024年计划分红127亿元，并通过回购提升股东回报。

- 盈利预测显示公司每股收益逐年上升，目标价为27.93元，维持买入评级。

工业富联（601138）在近期的COMPUTEX展会上，英伟达宣布其基于HGX主板的Blackwell系统已于今年2月开始交付，CoreWeave和多家云服务提供商（CSP）已在使用GB系列产品，GB300版本预计将在第三季度上市。

2025年第一季度，工业富联实现营收1604亿元，同比增长35%；归母净利润为52.3亿元，同比增长25%。

公司计划2024年分红127亿元，自上市以来累计分红达到565亿元。

此外，公司计划使用5-10亿元的自有资金进行股份回购，回购价格不超过20.00元/股。

在云计算业务方面，AI服务器和通用服务器均实现了超过50%的营收增长。

具体来看，云服务商服务器的营收同比增长超过60%，品牌客户服务器的营收同比增长超过30%。

公司预计2025年第二季度整体服务器营收将保持良好增长，全年云服务器整体营收将大幅增长。

关于GB200产品，公司订单状况稳定，生产出货持续加速，系统级机柜的软硬件测试需求量大，工程技术能力已能实现大规模出货，调试时间显著缩短，自动化组装顺利导入，预计未来几个季度出货量将持续增长。

在网络通讯业务方面，公司聚焦高速交换机技术创新，400G和800G高速交换机的增长趋势显著，2025年第一季度同比增长数倍。

公司将继续深化与全球头部交换机厂商的合作，巩固在高端数据中心网络领域的领先地位。

同时，公司重视供应链的多元布局和韧性建设，已在全球十余个国家和地区布局，利用当地资源优势实现及时出货，并在中国大陆加大投资。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的每股收益分别为1.47元、1.79元和2.10元。

采用可比公司2025年19倍PE进行估值，目标价为27.93元，维持买入评级。

风险提示包括业务竞争加剧和AI进展不及预期。