京东集团~SW：天风证券-京东集团~SW-9618.HK-25Q1业绩点评：营收突破3000亿元超预期，新业务外送生态初显锋芒-250517

投资标的：京东集团（SW-9618.HK） 推荐理由：2025年Q1业绩超预期，营收突破3000亿元，净利润大幅增长。

新业务外卖快速发展，用户活跃度提升，整体市场渗透率持续上升。

长期看好公司在供应链和物流能力的潜力，维持“买入”评级。

- 京东集团2025年第一季度营业收入3011亿元，同比增长15.8%，超出市场预期，净利润大幅增长43.8%至128亿元。

- 京东零售和物流业务表现强劲，零售收入增长16.3%，物流收入增长11.5%，并且外卖业务快速扩展至126个城市。

- 预计未来几年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和行业竞争风险。

京东集团在2025年第一季度实现了3011亿元的营业收入，同比增长15.8%，超出市场预期。

商品收入为2423.09亿元，同比增长16.2%；服务收入为587.73亿元，同比增长14.0%。

费用方面，研发、销售、管理和履约费用率分别为1.5%、3.5%、0.8%和6.6%。

Non-GAAP净利润为128亿元，同比增长43.8%，净利润率为4.2%。

京东零售的收入为2638.45亿元，同比增长16.3%，经营利润为128亿元，同比增长37.8%。

电子产品及家用电器品类收入1442.95亿元，同比增长17.1%。

日用百货品类收入980.14亿元，同比增长14.9%。

公司季度活跃客户数量同比增长，JDplus会员购物频率和ARPU均实现两位数增长。

京东物流在第一季度实现收入469.67亿元，同比增长11.5%，经营利润为14.5亿元，同比下降35.27%。

京东外卖自2月11日上线以来，覆盖126个城市，订单量突破近2000万单。

公司在2025年第一季度回购了约80.7百万股A类普通股，总额约为15亿美元，并按计划完成了2024年年度现金股利的派发。

投资建议方面，预计京东2025-2027年的收入将分别为12951亿元、13926亿元和14781亿元，归属股东的净利润（Non-GAAP）将分别为466亿元、531亿元和570亿元。

长期看好公司供应链和物流核心能力的发展潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、电商行业竞争加剧、外卖业务发展不及预期和海外上市监管政策风险。