信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：央行在降成本与稳债市之间权衡-250323

- 央行本周净投放流动性4985亿元，资金面在税期结束后明显转松，DR007回到1.8%以下，显示出央行对资金利率的关注和调控。

- 机构投资行为出现分化，非银机构融入明显抬升，而银行净融出在税期后突破2.5万亿，反映出市场对流动性的需求仍然强劲。

- 未来债务发行规模将上升，预计3月政府债净融资达到1.48万亿，4月则可能达到2.37万亿，显示出政府对融资的持续需求。

债券标的： 1. 5年期和7年期国债 2. 地方债（包括一般债、专项债和再融资债） 3. 政金债 4. 中票和短融券 操作建议： 1. 增持5年期和7年期国债，因其发行规模高于预期，且市场对国债的增持意愿较强。

2. 增持地方债，特别是专项债和再融资债，因其发行规模显著上升，且地方债的净融资预期较高。

3. 对政金债保持增持，因交易型机构对其增持意愿较强，且在市场波动中相对稳定。

4. 适度关注中票和短融券，因其增持意愿有所下降，需谨慎操作。

理由： 1. 央行的货币政策逐步转向宽松，有助于债市的稳定和收益率的回落。

2. 随着税期结束，资金面将进一步宽松，利率中枢回归政策利率的过程将有助于债券价格的提升。

3. 近期债市波动较大，央行对债市的关注度提升，可能会采取措施防止一致预期形成的风险，从而为债市提供支持。

4. 资金缺口指数回落，表明市场流动性相对改善，有利于债券市场的表现。