上海实业控股：西南证券-上海实业控股-0363.HK-公路业务稳步增长，地产回稳静待复苏-250424

投资标的：上海实业控股（0363.HK） 推荐理由：公司公路业务稳步增长，盈利能力相对稳定，房地产业务具备增值潜力。

预计未来三年营收和净利润持续增长，分红水平高，股息率达8%。

给予“买入”评级，目标价15.03港元。

- 上海实业控股2024年营业收入289.2亿港元，归母净利润28.1亿港元，受房地产市场调控影响，盈利有所波动。

- 收费公路业务稳步增长，利润率高达53.3%，占公司业务利润的41.1%。

- 房地产业务尽管亏损2.36亿港元，但凭借低土地成本和优秀团队，仍具增值潜力。

- 公司维持高分红比例，2024年股息每股0.94港元，股息率达到8%。

- 预计未来三年营收和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级，目标价15.03港元。

上海实业控股（0363.HK）在2024年财报中公布了以下关键数据和信息： 1. 财务表现： - 全年营业收入为289.2亿港元，毛利润为79亿港元，归属于股东的净利润为28.1亿港元。

- 毛利率为27.3%，净利率为9.7%。

- 每股盈利为2.58港元。

2. 业务表现： - 公司多元业务结构使其在面对周期性波动时保持了相对稳定的盈利能力。

- 收入下跌主要是由于上实发展交房结转收入大幅减少。

- 收费公路业务稳步增长，2024年车流量及通行费收入均有所增加，股东净利润合计10.81亿港元，利润率高达53.3%，占总业务利润的41.1%。

- 房地产业务在行业波动中展现出韧性，2024年亏损2.36亿港元，占公司业务净利润的负7.7%。

截至2024年底，总土地储备为420万平方米。

3. 分红情况： - 自2000年以来，公司累计分红53次，分红金额达213.8亿港元，分红比例为33%。

- 2024年股息为每股0.94港元，分红比例为36.4%，股息率达到8%。

4. 盈利预测： - 预计2025-2027年营收分别为299.1亿、309.1亿和320.3亿港元，归母净利润为30.9亿、33.5亿和35.9亿港元。

- 每股收益（EPS）预计为2.84、3.08和3.3港元。

5. 评级与目标价： - 根据可比企业，给予2025年0.34倍PB，目标价为15.03港元，首次覆盖并给予“买入”评级。

6. 风险提示： - 宏观经济波动风险、消费复苏放缓风险、地产改善不及预期风险以及公路收费政策风险。