荣泰健康：国投证券-荣泰健康-603579-Q1收入降幅缩窄，关注新业务发展-250425

投资标的：荣泰健康（603579） 推荐理由：公司内销逐季改善，受益于以旧换新补贴政策，外销业务拓展及汽车按摩座椅新业务值得期待。

同时，经营性现金流改善，预计2025年EPS增长，维持买入-A评级，目标价29.75元。

荣泰健康2024年收入同比下降13.9%，但2025年Q1降幅缩窄，内销改善显著。

公司积极拓展汽车按摩座椅业务和智能化转型，未来增长潜力值得期待。

预计2025-2027年EPS逐年提升，维持买入-A评级，目标价29.75元。

荣泰健康（603579）在2024年实现收入16.0亿元，同比下降13.9%；归母净利润1.9亿元，同比下降5.3%。

2024年第四季度单季度收入为4.3亿元，同比下降22.3%；归母净利润为0.5亿元，同比下降3.0%。

2025年第一季度，公司实现收入3.9亿元，同比下降1.4%；归母净利润为0.4亿元，同比下降30.0%。

公司受益于以旧换新补贴政策，内销逐季改善，第一季度的收入降幅有所缩窄。

内销方面，荣泰及摩摩哒品牌在天猫、京东和抖音的线上销售额同比增长7.4%，推测内销收入同比有所增长。

外销方面，由于美国征收对等关税，出货节奏受到影响，外销收入同比下降。

荣泰已与佛吉亚中国达成战略合作，汽车按摩椅机芯进入车型适配阶段，新业务发展值得期待。

同时，公司与外部团队合作研发智能健康AI大模型，提升产品智能交互能力。

第一季度的归母净利率为11.1%，同比下降4.5个百分点，主要因毛销差和财务费用率的变化。

经营性现金流方面，第一季度净额为-0.3亿元，较去年同期的-1.5亿元有所改善，主要由于现金回款能力增强和备货支出减少。

投资建议方面，随着消费景气改善，内销收入有望回归快速增长轨道；公司也在不断拓展海外市场，外销收入有望持续回升。

预计公司2025至2027年的每股收益分别为1.19元、1.38元和1.58元，维持买入-A的投资评级，给予2025年25倍PE，6个月目标价为29.75元。

风险提示包括原材料价格大幅上升、人民币大幅升值以及海外贸易政策风险。