东吴证券-宏观深度报告：人民币汇率，会否升破7.1？-250602

- 人民币汇率需防范正反馈风险，保持中间价“有收有放”的风格，以稳定预期和跨境资金流动。

- 短期内人民币中间价可能下移至7.17-7.18区间，引导即期汇率在7.15-7.22区间波动。

- 若人民币升至“待结汇盘”成本价附近，可能引发集中兑换需求，形成恐慌式结汇风险。

本报告分析了人民币汇率的走势及其影响因素，核心观点如下： 1. **汇率走势与预期管理**：人民币汇率面临“中间价调升→即期汇价跟涨→升值预期强化→结汇资金推涨”的正反馈风险。

随着美元指数走弱，人民币金融资产需求上升，形成一致性升值预期。

中间价需保持灵活，以稳定预期和跨境资金流动。

2. **短期区间预测**：预计人民币中间价将下移至7.17-7.18区间，引导即期汇率在7.15-7.22区间内波动。

3. **市场风险指标**：外汇期权市场显示资金看涨人民币汇率的趋势，隐含波动率下降，表明市场对人民币升值的押注增加。

4. **结汇需求与风险**：若人民币升至“待结汇盘”成本价附近，可能引发出口企业的集中结汇需求，形成恐慌式结汇浪潮，尤其在美元指数大幅下跌的情况下。

5. **跨境资金动态**：尽管“待结汇盘”规模扩大，但结汇需求回升，4月货物贸易结汇顺差显著增加，显示出口企业对结汇的需求上升。

6. **外资流入趋势**：外资对人民币金融资产的配置需求增强，尤其是从债券转向股票的趋势，可能稳定人民币汇率。

7. **风险提示**：需关注特朗普政府的关税政策、美联储的利率走向、中国宽松政策的滞后效应，以及非美经济体货币汇率的异动带来的潜在风险。

总体来看，人民币汇率在当前环境下可能面临升值，但需谨慎管理预期和跨境资金流动，以防范潜在风险。