中邮证券-信用周报：调整后，二永的性价比如何？-250915

- 上周信用债市场调整幅度超过利率，整体情绪悲观，二永债卖出力度加大，净卖出达643亿元。

- 超长期限信用债折价成交明显，市场对其买入意愿较弱，但短期限地产债和弱资质城投债仍有参与机会。

- 调整后，2-5年银行二级资本债和1-3年弱资质城投债具备一定性价比，建议适度参与。

债券标的：二永（银行二级资本债）、弱资质城投债（AA(2)、AA、AA-的2-5年期限品种）、地产债（如万科、龙湖） 操作建议： 1. 对于2-5年期限的银行二级资本债，建议参与。

由于公募基金上周大幅卖出二永，当前存在一些参与机会。

2. 对于1-3年期限的弱资质城投债，建议继续参与，目前收益率在2.2%以上，3年左右的品种骑乘收益较为可观。

3. 超长期限债券的收益率调整后具有一定性价比，但建议配置类机构适度参与。

理由： - 上周市场调整，信用债跌幅较大，整体已超过7月底的上一轮调整幅度，部分期限甚至超过今年2月底的熊平阶段，票息资产性价比提升。

- 公募基金整体减持信用债，二永的卖出力度很高，导致当前价格具有吸引力。

- 由于市场情绪低迷，机构对超长期限信用债的出售心态急迫，折价幅度较大，提供了买入机会。