招商积余：平安证券-招商积余-001914-业绩稳增，质效并进-250317

投资标的：招商积余（001914） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，营业收入171.7亿元，同比增长9.9%；归母净利润8.4亿元，同比增长14.2%。

毛利率提升，管理费用率下降，物业管理及资产管理能力增强，有望受益行业格局重构，维持“推荐”评级。

- 招商积余2024年实现营业收入171.7亿元，同比增长9.9%；归母净利润8.4亿元，同比增长14.2%。

- 物业管理业务收入增长显著，毛利率和费用率均有所改善，管理效率提升。

- 维持“推荐”评级，预计未来业绩持续向好，但需关注市场竞争及经济环境风险。

招商积余（股票代码：001914）在2024年年报中公布了业绩数据。

全年实现营业收入171.7亿元，同比增长9.9%；归母净利润为8.4亿元，同比增长14.2%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税），不送红股，也不以公积金转增股本。

在业务方面，物业管理业务营业收入达到164.9亿元，同比增长11.7%；资产管理业务营业收入为6.7亿元，同比下降4%。

物业管理业务的收入构成中，基础物业管理营业收入为134亿元，同比增长10.6%；平台增值服务营业收入5.4亿元，同比下降8.2%；专业增值服务营业收入25.5亿元，同比增长23.8%。

毛利率方面，2024年公司的整体毛利率同比提升0.4个百分点至12%；物业管理业务毛利率提升至10.5%。

管理费用率为3.5%，同比下降0.4个百分点。

截至2024年末，公司在管项目数量为2296个，覆盖全国162个城市，管理面积达到3.65亿平米。

非住宅管理面积为2.27亿平米，第三方管理面积为2.33亿平米，分别占比62.3%和63.8%。

年内新签年度合同额为40.3亿元，同比微降0.4%；非住宅新签年度合同额为34.6亿元，同比微增0.1%；第三方新签年度合同额为36.9亿元，同比增长4.4%。

在商业项目管理方面，招商商管在管商业项目70个，管理面积393万平米。

年内在管项目集中商业销售额同比提升30%，同店销售同比提升6%，客流同比提升34%，同店客流同比提升11%。

会员总数达到783万，同比增长12%。

年末持有物业总可出租面积为46.89万平米，出租率为95%。

投资建议方面，基于毛利率改善超出预期，2025-2026年的每股收益（EPS）预测分别小幅上调至0.86元和0.94元，新增2027年EPS预测为1.01元。

当前股价对应的市盈率（PE）分别为12.6倍、11.6倍和10.8倍。

公司作为央企物业管理的领先者，具备资源禀赋及市场拓展优势，综合服务能力强，有望在行业格局重构中持续向好发展，维持“推荐”评级。

风险提示包括：1）国内经济有效需求修复缓慢，市场环境不确定性增多可能影响合同续签和收款；2）房地产修复不及预期可能限制物业行业发展空间；3）在存量时代，市场化拓展的过度竞争可能导致业务拓展和经营利润下滑；4）增值服务和商业运营等业务发展不及预期的风险。