银行业：光大证券-银行业流动性观察第109期：4月金融数据前瞻及5月流动性展望-250509

- 预计4月人民币贷款新增3000~5000亿，同比少增，信贷投放强度季节性回落，外部不确定性和融资需求未实质改善是主要原因。

- 社融增速预计在8.6%~8.7%之间，政府债券是支撑社融增长的主要力量，整体流动性保持宽松。

- 5月降准降息政策落地，预计资金面将平稳，银行负债成本改善的强度将影响其扩表能力。

本期银行业流动性观察主要分析了4月金融数据的前瞻和5月流动性展望。

以下是核心要点： 1. **信贷投放情况**：2025年一季度信贷投放同比增加，达到历史次高水平，但4月信贷增长可能呈现“小月更小”特征，预计新增人民币贷款在3000~5000亿之间，同比减少约一半。

2. **外部环境影响**：全球经贸摩擦加剧和内部不确定性上升，外部需求不确定性加大，导致外贸企业信用扩张放缓。

3. **货币政策**：预计4月M1、M2增速将显著改善，主要受低基数影响。

4月资金面偏松，央行采取了一揽子货币政策，包括降准和降息，以支持经济。

4. **社会融资**：预计4月新增社融在6000~8000亿之间，主要由政府债券融资支撑，直接融资和表内信贷增量受到影响。

5. **零售贷款**：预计按揭贷款在4月季节性负增长，消费贷款的投放强度可能下降，整体消费需求尚未显著恢复。

6. **未来展望**：5月资金面预计保持平稳，央行的货币政策将继续支持经济增长，同时关注银行负债成本的改善和信贷扩张能力。

7. **风险提示**：经济恢复节奏偏慢，市场预期改善不及预期，信贷和社融数据可能走弱。

综上所述，尽管4月金融数据受到多重因素影响，但货币政策的调整和政府债务的支持有望为未来的经济复苏提供支撑。

投资标的及推荐理由： 1. **政府债券**：预计政府债将是支撑社会融资增长的主要力量，4月政府债合计净融资规模显著增加，有效拉动社融增长。

政府债的供给靠前发力，适合投资者关注。

2. **中长期贷款**：对公中长贷和票据融资预计将形成贷款的主要支撑，尤其是在基建相关项目的推动下，相关企业的中长期融资需求相对稳定。

3. **消费贷款**：随着促消费政策的加码，居民消费需求有望逐步释放，消费贷款市场存在一定的增长潜力，尤其是在“量价均衡”过渡的背景下。

4. **结构性货币政策工具**：新政中包含的结构性货币政策工具如科技创新再贷款、服务消费与养老再贷款等，能够直接改善银行负债成本，支持实体经济，适合关注相关金融产品。

5. **低利率环境下的短期融资工具**：在低利率环境下，短期融资工具如票据融资可能吸引投资者，尤其是在“防空转”政策导向下，相关资金使用效率提高。

综合来看，政府债券和中长期贷款的投资价值突出，消费贷款市场也具备潜力，结构性货币政策工具的实施将进一步推动相关金融产品的表现。

投资者应关注市场动态及政策变化，以把握投资机会。