拓普集团：国金证券-拓普集团-601689-业绩符合预期，汽零龙头再启新篇-250423

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均大幅增长，汽车电子和热管理业务表现突出。

未来将持续推进产品平台化战略，拓展智能电动汽车业务，海外产能扩张为公司带来新的增长点，维持“增持”评级。

- 拓普集团2024年营收266亿元，同比增长35.02%；归母净利润30亿元，同比增长39.52%，业绩符合预期。

- 汽车电子业务增长显著，增幅达到907.63%；毛利率因原材料上涨和会计政策调整有所下滑。

- 公司推进产品平台化战略，成立电驱事业部并扩展海外产能，预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

拓普集团（601689）在2024年实现营收266.00亿元，同比增长35.02%；归母净利润为30.01亿元，同比增长39.52%。

销售毛利率为20.80%，同比下降2.2个百分点；销售净利率为11.29%，同比上升0.4个百分点。

2024年第四季度，公司实现营收72.48亿元，同比增长30.63%；归母净利润为7.67亿元，同比增长38.47%。

销售毛利率为19.82%，同比下降4.3个百分点，环比下降1.1个百分点；销售净利率为10.50%，同比上升0.7个百分点，环比下降0.5个百分点。

在产品分布上，减震系统收入为44.02亿元，同比增长2.40%；内饰功能件收入为84.34亿元，同比增长28.24%；底盘系统收入为82.03亿元，同比增长33.98%；汽车电子收入为18.20亿元，同比增长907.63%；热管理系统收入为21.40亿元，同比增长38.24%；电驱系统收入为0.13亿元，同比增长624.11%。

各产品的毛利率普遍下降，主要受会计政策调整和原材料价格上涨的影响。

费用方面，2024年的销售、管理、财务和研发费用率分别为1.03%、2.33%、0.62%和4.60%，与去年相比，销售和管理费用率下降，而财务费用率上升，主要由于汇兑收益减少；研发费用率上升则是因为公司加大了研发投入。

未来展望方面，公司将继续推进产品平台化战略，智能电动汽车的八大业务板块将齐头并进。

此外，公司成立了电驱事业部，切入具身智能机器人业务，并计划在2025年启动机器人产业基地项目，以期打开新的增长曲线。

同时，公司也在积极优化全球产业布局，泰国、墨西哥和波兰的工厂正在扩大产能。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为336.53亿元、417.98亿元和505.13亿元，净利润分别为35.87亿元、45.84亿元和57.08亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧以及新业务推进进度不及预期。