商贸零售行业：东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：6月社零总额同比+4.8%，受618错期影响增速有所偏低但仍延续高增趋势-250721

- 2025年6月我国社零总额同比增长4.8%，增速回落主要受618大促时间变化和国补调整影响。

- 线上渠道增速放缓至4.7%，线下渠道同比增长4.8%，商品零售表现优于餐饮，餐饮收入仅增长0.9%。

- 可选消费持续复苏，建议关注美护、内需消费和餐饮板块的投资机会，同时需警惕国补政策和地缘贸易风险。

在2025年6月，中国社会消费品零售总额为4.23万亿元，同比增速为4.8%，较上月的6.4%有所回落，主要受国补调整和618大促时间变化影响。

618大促提前至5月，导致6月销售额下降。

此外，6月中下旬部分地区国补暂停，也对增速产生影响。

从渠道来看，线上和线下增速均环比回落。

线上零售额为1.13万亿元，同比增4.7%；线下零售额为3.10万亿元，同比增4.8%。

分业态来看，线上便利店、专业店等零售额同比增长分别为7.5%、6.4%、5.4%、1.2%和2.4%。

商品零售表现优于餐饮，6月商品零售额同比增5.3%，餐饮收入仅增0.9%。

可选消费品增速因618错期而放缓，限额以上化妆品同比下降2.3%，金银珠宝增6.1%，家电音像增32.4%。

上半年可选消费受国补政策驱动，耐用品增长显著，但因618大促影响，部分品类增速放缓。

投资建议方面，关注新消费领域的投资机会，包括美护板块（推荐毛戈平、巨子生物）、内需消费板块（推荐永辉超市）及餐饮板块（推荐蜜雪集团、古茗、小菜园）。

风险提示包括国补持续性和地缘贸易风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 美护板块： - 推荐标的：毛戈平、巨子生物 - 推荐理由：可选消费持续复苏，尤其是在美护领域有投资机会。

2. 内需消费板块： - 推荐标的：永辉超市 - 推荐理由：内需消费的增长潜力，适合关注。

3. 餐饮板块： - 推荐标的：蜜雪集团、古茗、小菜园 - 推荐理由：餐饮市场在逐步恢复，具备投资价值。

风险提示包括国补持续性及地缘贸易风险的进一步扩散。