兴业科技：天风证券-兴业科技-002674-持续推进汽车内饰用皮革业务-250501

投资标的：兴业科技（002674） 推荐理由：公司持续推进汽车内饰用皮革业务，营收和毛利率稳健，国际市场拓展潜力大。

预计未来三年净利润增长，具备良好投资价值。

风险包括关税、流行趋势和原材料价格波动等。

- 兴业科技2024年和2025年一季度营收稳步增长，但归母净利润大幅下滑，主要受存货跌价损失和财务费用增加影响。

- 汽车内饰用皮革业务表现良好，成功进入国际品牌供应链，未来有望实现国际市场销售增长。

- 调整盈利预测为“增持”评级，预计25-27年归母净利润分别为1.5亿、1.8亿和2.3亿元，风险包括关税、流行趋势和原材料价格波动等。

兴业科技（002674）发布了2024年年报和2025年一季报。

2025年一季度营收为6亿元，同比增长5%；归母净利润为0.2亿元，同比下降45%；扣非归母净利润同样为0.2亿元，同比下降49%。

2024年第四季度营收为9亿元，同比增长24%；归母净利润为0.3亿元，同比增长150%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比增长21%。

2024年全年营收为30亿元，同比增长9%；归母净利润为1.4亿元，同比下降24%；扣非归母净利润为1.3亿元，同比下降26%。

公司拟每10股派发1.5元（含税）现金股利，预计派现0.4亿元，派息率为31%。

吴美莉辞去董事会秘书职务，但仍担任副总裁；张亮被聘为新董事会秘书。

在汽车内饰用皮革业务方面，2024年鞋包带用皮革营收为20亿元，同比增长8%，占比68%，毛利率为18%，同比下降2个百分点；成功进入国际运动品牌adidas、COLEHAAN的供应链并开始批量供货。

汽车内饰用皮革营收为7亿元，同比增长20%，占比24%，毛利率为34%，同比上升4个百分点；控股子公司宏兴汽车皮革为理想汽车、蔚来汽车等多个品牌供应商，销量保持增长。

二层皮胶原产品原料营收为1亿元，同比下降1%，毛利率为10%，同比下降2个百分点。

从地区来看，华东营收为19亿元，同比增长8%，占比65%，毛利率22%；华南营收为6亿元，同比下降1%，占比21%，毛利率22%；国外营收为3亿元，同比增长97%，占比10%，毛利率21%。

公司在印尼和越南的产能布局有望提升国际市场销售。

子公司方面，宏兴汽车皮革2024年净利润为1.5亿元，同比增长51%；联华皮革净利润为-0.1亿元，同比下降62%。

2025年一季度毛利率为21%，净利率为6%；2024年毛利率为21%，净利率为7%。

2024年净利率下滑主要受存货跌价资产减值损失影响；2025年一季度净利率下滑主要受利息收入减少和汇兑损失影响。

公司调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.5亿元、1.8亿元和2.3亿元；每股收益（EPS）为0.5元、0.6元和0.8元；市盈率（PE）为20倍、16倍和12倍。

风险提示包括关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动和环保政策调整等。