中国外运：国联民生证券-中国外运-601598-出售路凯国际25%股权，短期改善报表质量，长期有望提升主业竞争力-250630

投资标的：路凯国际控股有限公司 推荐理由：出售25%股权将带来约人民币17.93亿元投资收益和约人民币44.42亿元现金流，有助于优化资产结构，释放潜在价值。

长期资金可用于核心业务发展，提升全球网络布局和竞争力，维持“买入”评级。

- 中国外运出售路凯国际25%股权，预计带来约人民币17.93亿元投资收益，现金流入约44.42亿元，有助于优化资产结构。

- 路凯国际作为领先托盘租赁商，混改后实现国有资产保值增值，未来有望提升公司核心主业竞争力。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，但需关注交易落地和全球经济复苏风险。

中国外运（601598）于2025年6月26日发布公告，决定通过其下属公司招商局船务企业有限公司以境外股权协议转让方式出售所持的路凯国际控股有限公司25%股权，交易对价为4.72亿美元（约合人民币33.82亿元）。

路凯国际是一家全球领先的托盘共用租赁商，2010年被招商局全资收购，后由中国外运管理。

2018年，路凯国际完成混改，引入中信资本和方源资本作为投资者，目前公司持有45%股份。

2024年，路凯国际实现营业收入24.55亿元，净利润4.66亿元，分别同比增长5.0%和1.6%。

根据资产评估，2024年底路凯国际股东全部权益价值为118亿元，增值率为141%。

此次交易预计将带来约17.93亿元的投资收益（不含税务影响）和约44.42亿元的现金流入，短期内有助于优化公司资产结构，长期则有望支持核心主业发展，增强全球网络布局和海外业务拓展能力。

预计2025-2027年，公司营业收入将分别为1,045.76亿元、1,150.93亿元、1,273.29亿元，归母净利润为39.30亿元、44.52亿元、46.02亿元。

虽然存在交易落地的不确定性、全球经济复苏不及预期、国际货代行业竞争加剧和海外经营风险等风险因素，但公司经营韧性强，盈利稳步改善，建议维持“买入”评级。