苹果：浦银国际-苹果-AAPL.US-美国关税政策短期影响有限-250508

投资标的：苹果（AAPL.US） 推荐理由：美国关税政策短期影响有限，全球产能布局有效缓解成本压力。

公司持续扩大在美投资，长期基本面乐观。

FY2Q25收入和净利润符合预期，目标价调整至236.3美元，潜在升幅19%，重申“买入”评级。

- 苹果在短期内受到美国关税政策影响有限，预计成本增加约9亿美元。

- 公司FY2Q25财报表现良好，收入和净利润符合市场预期，iPhone16e推动销售增长。

- 调整FY2025和FY2026盈利预测，目标价上调至236.3美元，维持“买入”评级，长期基本面乐观。

苹果公司（AAPL.US）在短期内受到美国关税政策的影响相对有限。

公司预计在FY3Q25（2025财年第三季度），关税将导致成本上涨约9亿美元。

尽管面临关税挑战，苹果的全球产能布局使其在今年上半年受到的影响较小，尤其是在终端需求和渠道库存方面。

从中长期来看，苹果计划在美国投资5000亿美元，包括对台积电在亚利桑那州工厂的芯片采购。

当前苹果的市盈率为26倍，较年初的最高点33倍有所下降，市场对关税风险已有充分预期。

考虑到中国的补贴政策和端侧AI的发展趋势，分析师对苹果的长期基本面持乐观态度。

在FY2Q25（2025财年第二季度），苹果的收入为954亿美元，同比增长5%，环比下降23%，符合公司的指引，略低于市场预期。

毛利率为47.1%，同比和环比均有所增长，但受到产品组合和汇率的影响。

公司预计FY3Q25的收入将同比增长中低单位数，毛利率中位数为46%。

在供应链方面，苹果预计大部分在美国销售的iPhone将来自印度，而其他产品如iPad、Mac、Apple Watch和AirPods将主要来自越南。

中国则是除美国以外其他地区产品销售的主要产地。

分析师对FY2025和FY2026的盈利预测略微调整，目标价调整至236.3美元，潜在升幅为19%，并重申“买入”评级。

估值方面，采用DCF方法，假设FY2030-FY2034的成长率为7%，永久增长率为3%，WACC为7.9%。

投资风险包括全球关税政策对终端需求和供应链的影响、经济下行风险、AI需求不及预期、行业竞争加剧以及研发费用增长等因素。