卓胜微：平安证券-卓胜微-300782-集成化、模组化趋势持续演进，布局射频前端产品平台-250428

投资标的：卓胜微（300782） 推荐理由：公司在射频前端产品平台布局上具备优势，集成化、模组化趋势持续演进，12英寸产线进入规模量产，产品类型逐步丰富，市场覆盖率提升。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 卓胜微2025年第一季度营收7.56亿元，同比下降36.47%，净利润为-0.47亿元，受到产线折旧和需求放缓影响。

- 公司在射频前端产品平台上持续推进集成化和模组化，12英寸IPD平台已进入规模量产阶段。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为5.25亿、8.91亿和12.68亿元，维持“推荐”评级，面临原材料价格波动和下游需求不及预期的风险。

卓胜微（股票代码：300782）在2025年第一季度的财务表现显示，公司实现营收7.56亿元，同比下降36.47%，归属于上市公司股东的净利润为-0.47亿元，同比下降123.57%。

整体毛利率和净利率分别为31.01%（同比下降11.77个百分点）和-6.20%（同比下降22.76个百分点）。

营收和利润的下降主要受到产线折旧增加及下游需求放缓的影响。

在费用方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.49%、5.05%、0.72%和23.49%，整体费用率保持稳定。

公司在6英寸滤波器产线的产品布局已实现全面覆盖，具备多种分立器件的规模量产能力，并成功导入多家品牌客户。

公司在射频前端产品平台的布局上，随着12英寸IPD平台进入规模量产阶段，相关模组产品已全部采用自产滤波器。

第一代工艺的射频开关和低噪声放大器生产线已实现量产，第二代工艺的开发进展顺利。

面对行业集成化、模组化的趋势，射频前端芯片正逐渐向集成模组化发展。

公司在研发投入上逐年上升，2022-2024年度研发投入占营收比重分别为12.22%、14.37%和22.22%。

产品应用领域逐步拓展至通信基站、汽车电子和蓝牙耳机等。

根据最新财报及行业发展趋势，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.25亿元、8.91亿元和12.68亿元。

对应的市盈率为77倍、45倍和32倍。

公司在国内射频产业链布局相对完整，集成自产滤波器的模组市场覆盖率持续提升，维持“推荐”评级。

风险提示包括：上游原材料价格波动风险、下游应用领域增速不及预期风险以及技术人才流失风险。