美的集团：群益证券-美的集团-0300.HK-家电销售稳步增长，To B端增长较快-250901

投资标的：美的集团（0300.HK） 推荐理由：公司2025-2027年净利润稳步增长，受益于家电补贴政策及ToB业务快速发展。

高端品牌持续发力，海外市场扩展迅速，股息率超过4%，估值合理，建议“买进”。

风险包括政策效果不及预期、原材料价格上涨及汇率波动。

- 美的集团2025H1营收2511.2亿元，同比增长15.6%，归母净利260.1亿元，同比增长25.0%，业绩符合预期，受益于以旧换新政策。

- 家电销售稳步增长，ToB端业务快速发展，特别是在新能源与工业技术和智慧建设科技领域。

- 公司首次发布中期分红预案，预计未来几年净利润持续增长，估值合理，维持“买进”投资建议，但需关注政策效果、原材料价格和汇率波动风险。

美的集团在2025年上半年实现营收2511.2亿元，同比增长15.6%，归母净利润为260.1亿元，同比增长25.0%。

扣非后归母净利润为262.4亿元，同比增长30.0%。

公司业绩符合预期，主要受益于以旧换新政策推动。

第二季度单季度实现营收1232.9亿元，同比增长10.9%，归母净利润为135.9亿元，同比增长15.1%。

公司首次发布中期分红预案，拟每10股派发现金5元（含税）。

在业务方面，智能家居业务营收1672亿元，同比增长13.3%，但毛利率同比下降0.8个百分点，主要由于家电竞争激烈。

新能源与工业技术营收219.6亿元，同比增长28.6%，受益于新能源车零部件销售。

智慧建设科技实现营收195.1亿元，同比增长24.2%，与多家客户合作深入。

机器人及自动化业务实现营收150.7亿元，同比增长8.3%。

公司第二季度综合毛利率为26.2%，同比下降1个百分点，主要由于家电业务竞争激烈。

期间费用率为13.1%，同比下降2.3个百分点，销售费用率和财务费用率均有所下降。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，年增长率分别为15.4%、8.0%、8.6%。

每股收益（EPS）预计分别为5.8元、6.3元、6.8元，对应的H股市盈率（P/E）分别为12X、11X、10X。

目前估值合理，股息率超过4%，具备较高吸引力。

风险因素包括刺激政策效果不及预期、原材料价格上涨及汇率波动。

建议维持“买进”的投资评级。