宝新能源：天风证券-宝新能源-000690-煤价下滑推高机组盈利，未来装机增长弹性可观-250916

投资标的：宝新能源（000690） 推荐理由：公司2025年上半年业绩显著增长，煤价下滑改善成本，电量增长缓解电价压力，未来装机扩建项目具备较大增长潜力，且广东省容量电价调整将有助于火电盈利稳定，维持“买入”评级。

- 宝新能源2025年上半年实现营业收入43.57亿元，净利润5.59亿元，分别同比增长17.33%和52.62%，受益于煤价下滑改善成本。

- 新项目进展顺利，未来装机增长空间大，广东省电力容量电价调整将有助于火电盈利趋稳。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为9.62亿元、10.81亿元和11.23亿元，维持“买入”评级。

宝新能源（股票代码：000690）在2025年中报中公布了其业绩表现。

2025年上半年，公司实现营业收入43.57亿元，同比增长17.33%；归母净利润为5.59亿元，同比增长52.62%。

2025年第二季度，公司实现营业收入23.77亿元，同比增长49.81%；归母净利润为2.59亿元，同比增长60.51%。

在电价方面，2025年广东省年度长协均价为0.392元/KWh，较燃煤基准价下浮15.67%，对公司盈利造成一定压力。

然而，2025年上半年和第二季度广东省的发电量分别同比增长1.50%和7.12%，有效缓解了电价下滑带来的不利影响，使得公司第二季度营收自2024年以来首次实现单季度同比正增长。

在成本方面，上半年秦皇岛Q5500煤炭均价约为676元/吨，同比降低约199元/吨，第二季度煤炭均价约为632元/吨，同比降低约217元/吨。

煤价的下滑显著改善了公司的成本端，推动了第二季度盈利的高增长。

展望未来，煤价在7-8月经历短期反弹后再次进入下行通道，截至9月12日，秦皇岛Q5500煤炭价格为680元/吨，同比降低177元/吨，预计煤价下滑将持续改善公司的成本端。

在项目进展方面，截至2024年底，公司存量火电装机规模为347万千瓦，未来将推进陆丰甲湖湾电厂和梅县荷树园电厂的扩建工程，具备较大增长空间。

关于盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.62亿元、10.81亿元和11.23亿元，增长率分别为36.38%、12.29%和3.92%。

对应的市盈率分别为10.63倍、9.46倍和9.11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括煤炭价格波动、电力价格波动、新项目建设进度不及预期以及投资业务盈利不及预期等。