上海沿浦：民生证券-上海沿浦-605128-系列点评十三：2025Q2业绩符合预期，汽车整椅业务可期-250731

投资标的：上海沿浦（605128） 推荐理由：公司2025Q2业绩符合预期，汽车整椅业务前景可期，毛利率提升，客户拓展加速，同时在铁路业务方面也有新进展，预计未来收入和利润将持续增长，维持“推荐”评级。

- 公司2025年上半年业绩符合预期，营收9.16亿元，净利增长26%，显示出良好的盈利能力。

- 汽车整椅业务发展迅速，已与多家头部车企进行定制开发谈判，未来订单可观。

- 公司积极拓展铁路业务，预计将为未来业绩增厚，维持“推荐”评级，预计2025年收入31.39亿元。

公司2025年半年报显示，2025H1实现营收9.16亿元，同比下降7.2%；归母净利为0.78亿元，同比增长26.0%；扣非归母净利为0.77亿元，同比增长35.6%。

2025Q2业绩符合预期，营收为4.83亿元，同比增长15.6%和环比增长11.6%；归母净利为0.45亿元，同比增长50.7%和环比增长37.2%；扣非归母净利为0.44亿元，同比增长51.5%和环比增长33.7%。

业绩增长主要受益于核心客户赛力斯的销量提升，2025Q2销量为4.5万辆，同比增加8.9%和环比大幅增加141.1%。

公司继续推行精益生产管理，提高生产效率，2025Q2毛利率为18.4%，同比增加0.9个百分点，环比下降0.7个百分点。

公司在汽车整椅业务方面已组建专家团队，并与多家头部车企和新势力进行整椅方案定制开发谈判。

在机器人业务方面，已完成关键部件开发的第一阶段，并启动高端人才引进计划。

客户方面，公司与东风李尔合作超过10年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%。

与多个Tier1供应商的合作不断拓展，预计新增订单将带来60.59亿元收入，按5年生命周期测算，年化收入贡献约12.12亿元，占2024年总收入的53.2%。

在铁路业务方面，公司成功中标金鹰重工的铁路专用集装箱项目，金额为5.87亿元，预计将于2023年10月量产。

此外，公司已获得高铁整椅供货资质证书，正处于研发和交样前准备阶段。

投资建议方面，公司作为汽车座椅骨架龙头，预计2025-2027年收入为31.39亿元、40.91亿元和51.14亿元，归母净利润为2.07亿元、2.97亿元和3.86亿元，对应EPS为0.98元、1.41元和1.83元，维持“推荐”评级。

风险提示包括汽车销量不及预期、整椅业务不及预期及原材料价格波动风险。