奥锐特：华西证券-奥锐特-605116-业绩符合市场预期，原料药业务呈现快速增长-250829

投资标的：奥锐特（605116） 推荐理由：公司业绩符合预期，原料药业务快速增长，核心产品如地屈孕酮、阿比特龙等持续放量，新产品陆续上市，未来3~5年有望保持高速增长，维持“增持”评级。

- 奥锐特2025年上半年业绩符合预期，收入8.22亿元，同比增长12.50%，净利润2.35亿元，同比增长24.55%。

- 原料药业务快速增长，尤其是地屈孕酮和新产品推动未来3~5年持续增长。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入和EPS将稳步上升，维持“增持”评级，面临一定的市场风险。

奥锐特（605116）在2025年中报中实现了8.22亿元的收入，同比增长12.50%；归母净利润为2.35亿元，同比增长24.55%；扣非净利润为2.26亿元，同比增长20.94%。

业绩符合市场预期，原料药业务快速增长。

2025年上半年毛利率和净利率分别为60.11%和28.58%，同比提升309个基点和277个基点，盈利能力上升，主要受益于低毛利率贸易业务占比降低。

展望未来，地屈孕酮、阿比特龙、氟美松、氟替卡松、依普利酮等产品持续增长，新产品布瓦西坦、贝派度酸、恩杂鲁胺、诺西那生钠、多替拉韦钠、司美格鲁肽等也将贡献业绩增量。

预计未来3~5年将持续快速增长。

具体来看，地屈孕酮片在2025年上半年新增进院1754家，实现销售收入9568.52万元，同比增长3.5%。

原料药中间体业务在2025年上半年实现收入7.00亿元，同比增长24.68%，呈现快速增长。

投资建议方面，公司将持续深耕特色原料药领域，预计未来几年存量品种和潜在重磅产品进入商业化将为业绩增长提供动力。

调整后的营业收入预测为2025年17.77亿元，2026年21.54亿元，2027年25.91亿元；对应EPS为2025年1.15元，2026年1.47元，2027年1.84元。

基于2025年8月29日收盘价23.20元/股，PE分别为20倍、16倍和13倍，维持“增持”评级。

风险提示包括在研产品线推进不及预期、地屈孕酮制剂销售低于预期、汇率波动和地缘政治对业务的不确定性，以及小核酸和多肽业务未来发展存在的不确定性风险。