浙海德曼：华西证券-浙海德曼-688577-短期业绩承压，以车代磨潜力大-250428

投资标的：浙海德曼（688577） 推荐理由：公司高端数控车床实现快速增长，具备以车代磨的技术优势，且人形机器人产业链发展潜力巨大。

预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

- 浙海德曼2024年营收同比增长15.3%，但归母净利润同比下降12.3%，短期业绩承压。

- 高端数控车床业务快速增长，毛利率和净利率有所下滑，主要受毛利率下降影响。

- 公司在高端车床领域具备以车代磨的技术优势，并看好人形机器人市场的发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

浙海德曼（688577）在2024年实现营收7.7亿元，同比增长15.3%，归母净利润0.3亿元，同比下降12.3%。

2025年第一季度，公司营收1.4亿元，同比下降14.0%，归母净利润212万元，同比下降24.6%。

2024年国内营收快速增长，达到6.7亿元，同比增长23%，占总收入的87%；而海外营收为0.9亿元，同比下降20.5%，占比13%。

产品方面，高端数控车床营收5.3亿元，同比增长18%，占比69%；普及型数控车床营收0.8亿元，同比下降3.6%，占比11%；并行复合加工中心收入2348万元，同比增长88%，占比3%；自动化生产线业务保持稳定。

毛利率方面，2024年综合毛利率为25.1%，同比下降1.7个百分点，净利率为3.4%，同比下降1.2个百分点。

2025年第一季度综合毛利率为22.8%，同比下降0.6个百分点，净利率为1.5%，同比下降0.2个百分点。

公司高端数控车床包括排刀式和刀塔式两大系列，刀塔式数控车床采用自主开发的电主轴，能够实现高精度“以车代磨”。

公司看好人形机器人产业链的发展机遇，认为核心部件的工程化突破将为车削类加工设备带来新的市场增量。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为8.8亿元、10.3亿元和11.9亿元，归母净利润分别为0.29亿元、0.48亿元和0.69亿元，EPS分别为0.37元、0.60元和0.87元。

2025年4月28日股价为56.13元，对应PE分别为154倍、94倍和64倍。

公司被评为数控车床专家，高端产品具备以车代磨的能力，并在机器人领域具有巨大潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险以及人形机器人发展不及预期的风险。