比亚迪：东吴证券-比亚迪-002594-2025年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，三电核心技术再突破-250426

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：Q1业绩符合预期，营收1704亿元，归母净利润92亿元，销量100万辆，出口大幅增长。

公司推出超级e平台，预计全年销量550万辆，单车盈利保持在9000元以上，给予2025年目标价507元，维持“买入”评级。

比亚迪2025年一季度业绩表现强劲，营收1704亿元，归母净利润92亿元，销量达100万辆，出口占比提升。

公司预计全年销量增长25-30%，并推出超级e平台，继续推动高端化和国际化。

维持“买入”评级，目标价507元，风险主要来自原材料价格波动及销量不及预期。

比亚迪2025年一季度报告显示，公司业绩表现亮眼，符合市场预期。

2025年一季度营收为1704亿元，同比环比增长36%/-38%；归母净利润为92亿元，同比环比增长100%/-39%；扣非净利润为82亿元，同比环比增长118%/-41%；毛利率为20.1%，环比下降1.8个百分点，同比上升3.1个百分点；归母净利率为5.4%，环比增长1.7个百分点，同比下降0.1个百分点。

一季度销量达到100万辆，出口占比提升，全年预计销量增长25-30%。

国内市场占有率维持在35%。

出口量为21万辆，同比环比增长110%/+72%。

高端车销量为5.3万辆，同比环比增长37%/-16%。

公司预计全年销量为550万辆，出口翻倍至80万辆以上。

单车盈利表现亮眼，预计2025年一季度单车价格为15.1万元，同比环比下降6%/-7%；单车毛利为3.2万元，同比环比增长20%/+12%；单车净利为0.87万元，同比环比增长31%/-6%。

预计2025年单车利润维持在9000元以上。

比亚迪电子一季度收入为369亿元，同比环比增长1%/-33%；毛利率为6.3%，环比变化不大；权益净利为4亿元，同比环比增长2%/-48%。

资本开支同比高增，存货较年初大幅增长。

2025年一季度期间费用为234亿元，环比增长12%/-12%；费用率为13.7%。

经营性现金流为86亿元，环比下降16%/-89%；资本开支为370亿元，预计为海外产能扩建。

投资建议方面，维持公司2025-2027年归母净利预期为550/683/821亿元，分别增长37%/24%/20%。

给予2025年目标PE为28倍，目标价为507元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动和销量不及预期。