淮北矿业：民生证券-淮北矿业-600985-2025年一季报点评：业绩超预期，中长期成长性充足-250430

投资标的：淮北矿业（600985） 推荐理由：公司2025年一季度业绩超预期，煤炭和煤化工业务具备中长期成长性，未来产能扩张和项目推进将带来盈利增长，预计2025-2027年归母净利润持续上升，维持“推荐”评级。

- 淮北矿业2025年一季度业绩超预期，尽管营业收入和净利润同比下降，但中长期成长性依然充足。

- 煤炭和煤化工业务面临量价双降，但公司在建项目和电力扩展将为未来业绩提供支撑。

- 预计2025-2027年归母净利润逐年增长，维持“推荐”评级，风险主要来自煤价波动和项目进展不及预期。

淮北矿业在2025年一季度的业绩表现超出市场预期，但整体收入和利润同比下降。

具体数据如下：公司实现营业收入105.67亿元，同比下降39.0%；归母净利润6.92亿元，同比下降56.5%；扣非归母净利润6.74亿元，同比下降57.0%。

期间费用率有所上升，四费同比减少1.49亿元，但费率同比上升3.4个百分点。

煤炭业务方面，商品煤产量为430.80万吨，同比下降17.7%；销量为297.20万吨，同比下降26.2%；吨煤售价937.8元，下降幅度为20.3%；吨煤成本519.9元，下降幅度为12.3%。

毛利率受到影响，吨煤毛利为417.9元，同比下降18.7%。

在煤化工产品方面，焦炭产量和销量均下降，甲醇产量环比上升但销量下降，乙醇产量和销量均显著下降。

采购方面，洗精煤采购量和单价均有所下降。

未来展望方面，公司计划在煤炭、煤化工和电力领域扩展产能，预计2025年的煤炭产量将恢复增长，煤化工产业链将进一步完善，电力项目也在推进中。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为19.24亿元、24.74亿元和33.83亿元，对应的每股收益（EPS）为0.71元、0.92元和1.26元，对应的市盈率（PE）分别为17倍、13倍和9倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤价大幅下跌及新投产产能盈利和项目建设进度不达预期。