联影医疗：诚通证券-联影医疗-688271-2024年报及2025Q1季报点评：业绩走出季度低谷，加力国际化进程-250429

投资标的：联影医疗（688271） 推荐理由：公司2024年营收和净利润虽双降，但25Q1已走出低谷，境外收入大幅增长至22%，国际化进程加速。

预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，具备较强的市场潜力和回报预期。

- 联影医疗2024年营收103亿元、净利润12.6亿元，业绩低于预期，主要受国内医疗设备招采影响，但境外收入同比增长33.8%至22.2亿元，国际化进程加速。

- 2025年第一季度营收和净利润实现小幅增长，显示出公司已走出季度低谷，预计未来几年将保持稳健增长。

- 公司维持“推荐”评级，预计2025-2027年营收和净利润将分别增长25.0%和62.1%，但需注意招采政策和国际市场风险。

联影医疗（688271）发布了2024年年报和2025年第一季度季报。

2024年，公司实现营收103.0亿元，归母净利润12.6亿元，分别同比下降9.7%和36.1%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税），合计派发现金红利0.66亿元。

2025年第一季度，公司营收24.8亿元，归母净利润3.7亿元，分别同比增长5.4%和1.9%。

2024年业绩低于预期，主要受国内医疗设备招采节奏影响。

国内营收76.6亿元，同比下降19.4%，而境外收入22.2亿元，同比大增33.8%，境外营收占比提升至22.0%。

自2024年11月以来，国内医疗设备月度招标数据持续改善，预计公司营收在2024年第三季度触底，逐渐走出低谷。

2024年公司毛利率保持基本稳定，整体毛利率为48.54%。

影像设备制造分部营收84.4亿元，同比下降14.9%，毛利率基本稳定在47.1%左右。

维保及技术服务收入13.6亿元，同比增长26.8%，毛利率提升至63.4%。

维保服务在总营收中占比提升至13.2%。

软件和其他收入分别为0.84亿元和4.16亿元，毛利率分别为59.3%和28.1%。

公司积极推进国际化，境外收入快速增长，产品覆盖超85个国家和地区的14800多家医疗及科研机构。

北美市场覆盖超过70%的州级行政区，欧洲市场完成五大西欧经济体的商业化布局，亚太地区作为海外市场的核心增长引擎，持续释放潜力。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为128.8亿元、152.9亿元和174.8亿元，归母净利润为20.5亿元、24.3亿元和28.7亿元。

当前市值为1064.3亿元，对应2025年PE为52.0倍。

鉴于国内医疗设备招采节奏恢复和境外收入快速提升，维持“推荐”评级。

风险提示包括国内医疗设备招采不及预期、海外地缘政治影响出口风险、医疗影像设备行业竞争加剧风险以及系统风险。