九阳股份：国金证券-九阳股份-002242-阶段性承压，期待盈利修复-250831

投资标的：九阳股份（002242） 推荐理由：公司内销微增，受政策支持中高端产品表现突出，毛利率略有修复。

预计未来盈利能力有望改善，依托技术创新与全渠道布局，维持“增持”评级，未来EPS有望提升。

- 九阳股份2025年上半年营收39.9亿元，同比下降9.1%，归母净利润1.2亿元，同比下降30.0%。

- 内销微增受益于中高端产品表现，外销大幅下滑主要因客户订单减少。

- 预计未来盈利能力有望修复，维持“增持”评级，2025年EPS预期为0.41元。

九阳股份（002242）在2025年上半年（H1）发布的业绩显示，营收为39.9亿元，同比下降9.1%；归母净利润为1.2亿元，同比下降30.0%；扣非净利润为1.9亿元，同比下降11.5%。

在第二季度（Q2），公司实现营收19.87亿元，同比增加14.4%，但归母净利润仅为0.21亿元，同比下降53.2%；扣非归母净利润为-0.81亿元，同比下降6.22%。

在营收方面，内销微增，外销大幅下滑。

25H1内销营收为35.60亿元，同比微增0.16%。

厨房小家电行业整体呈现“量减额增”的趋势，零售量同比微降1.2%，而零售额则同比增长9.3%。

公司中高端系列产品销售表现突出，推动内销增长。

外销方面，25H1营收为4.27亿元，同比下降48.70%，主要受到客户订单下滑影响。

分产品来看，食品加工机、营养煲、西式小家电、炊具的营收分别为14.62亿、15.81亿、7.29亿、1.47亿，同比分别增长2.58%、下降14.20%、下降13.98%、增长4.37%。

在费用端，公司毛利率为27.2%，同比增加0.6个百分点。

销售、管理、研发费用率分别为15.53%、3.98%、3.92%，同比变化为+0.62pct、+0.21pct、-0.34pct。

归母净利率为3.08%，同比下降0.92pct。

盈利预测方面，预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）为0.41元、0.50元、0.57元，当前股价对应的市盈率（PE）为25倍、20倍、18倍，维持“增持”评级。

风险提示包括人民币汇率波动、市场竞争加剧以及海内外市场需求不及预期。