东吴证券-海外政治：特朗普干预美联储独立性的三个途径-250915

- 特朗普通过提名忠于自己的美联储主席、调整理事会人事结构和干预地方联储主席任命来干预美联储独立性。

- 新任主席上任后，特朗普在美联储的影响力将增强，预计降息幅度将超过市场预期，可能导致经济从软着陆转向温和扩张。

- 政治压力下的降息将导致美元利率预期走弱，可能影响美债利率和美元信用风险。

特朗普对美联储独立性的干预主要通过三个途径：首先，他计划提名一位听命于自己的美联储主席，预计在今年11月提名，明年5月上任；其次，调整美联储理事会的人事结构，排除前总统提名的“异己”，并安插“忠臣”，以增强对理事会的影响力；最后，干预地方联储主席的任命，尽管任命由地方联储董事会选出，但需美联储理事会批准。

市场方面，随着新任主席的上任，特朗普将在美联储理事会中拥有更大的话语权，预计2026年美联储降息幅度将超过当前市场预期的三次，政策利率可能低于3%的中性水平，导致美联储进入宽松政策区间，从而使美国经济周期可能从软着陆转向温和扩张。

在大类资产方面，降息压力将导致美元利率预期走弱和美元信用风险上升，可能使2年期美债利率和美元指数下行，10年期美债利率因期限溢价的走阔而受阻。

风险提示包括特朗普再次遇刺、现有美联储官员抵制特朗普的行政命令以及共和党在中期选举中的失利。