地平线机器人~W：开源证券-地平线机器人~W-9660.HK-港股公司首次覆盖报告：智能驾驶解决方案龙头，软硬协同构筑核心竞争力-250520

投资标的：地平线机器人（W-9660.HK） 推荐理由：公司是智能驾驶解决方案的龙头，深耕自动驾驶芯片与解决方案，客户资源丰富，市场份额有望提升。

预计2025-2027年收入持续增长，软硬结合构筑核心竞争力，首次覆盖给予“增持”评级。

- 地平线机器人是领先的智能驾驶解决方案供应商，预计2025-2027年收入将快速增长，增速分别为52.9%、54.2%和45.8%。

- 公司在高级辅助驾驶市场占据第一，正加速追赶高阶自动驾驶市场，预计通过推出HSD产品提升市场份额。

- 给予该公司“增持”评级，风险包括市场渗透不及预期和竞争加剧。

地平线机器人（W-9660.HK）是一家领先的智能驾驶解决方案供应商，专注于乘用车的高级辅助驾驶和高阶自动驾驶。

公司在自动驾驶芯片与解决方案方面具有丰富的客户资源和定点车型数量，预计将在智驾平权趋势下受益于市场规模的扩张。

预测显示，地平线机器人在2025-2027年的收入将分别达到36.44亿元、56.18亿元和81.90亿元，年均增速为52.9%、54.2%和45.8%。

净利润预计在同一时期分别为-16.34亿元、-9.45亿元和0.75亿元。

当前股价为7.48港元，对应市销率（PS）为25倍、16倍和11倍，因此首次覆盖给予“增持”评级。

在智驾解决方案方面，全球及中国市场规模预计将快速增长，2030年全球市场规模将达到10172亿元，中国市场规模将达到4070亿元。

公司在高级辅助驾驶市场的市占率为35.9%，排名第一，并在高阶自动驾驶市场中加速追赶，特别是在城区NOA智驾解决方案市场。

公司在软硬件结合方面具有核心竞争力，能够同时提供芯片和算法。

硬件方面，推出的J6P及HorizonCell提供1120TOPS算力，已跻身国内算力第一梯队。

客户资源丰富，产品已搭载在多款车型中，包括理想L6Pro、蔚来firefly萤火虫和奇瑞iCARV23等。

风险方面，可能包括智驾渗透不及预期、市场竞争加剧以及产品研发进展不如预期。