百济神州：浦银国际-百济神州-688235-短期情绪面或受中美地缘政治摩擦影响-250409

投资标的：百济神州（688235） 推荐理由：预计公司1Q25产品收入将达11.3亿美元，毛利率稳定，Non-GAAP营业利润持续盈利。

尽管短期受中美地缘政治摩擦影响情绪，但基本面稳健，未来研发催化剂将推动增长，维持“买入”评级和目标价。

- 百济神州预计2025年第一季度产品收入将达到11.3亿美元，泽布替尼销售有望达到8.4亿美元，维持盈利趋势。

- 尽管短期内中美地缘政治摩擦可能对股价造成情绪压力，但公司基本面受到的影响有限。

- 公司长期前景看好，维持“买入”评级和目标价，预计未来将迎来多项研发催化剂。

百济神州（股票代码：688235）在短期内可能受到中美地缘政治摩擦的情绪影响，但长期前景仍被看好。

预计公司2025年第一季度（1Q25）产品收入将达到11.3亿美元，同比增长51.5%，环比增长1.2%，其中泽布替尼的销售预计为8.4亿美元，同比增长72.6%。

在剔除季节性购药影响后，泽布替尼在美国的销售预计将平稳增长至6.15亿美元。

公司预计1Q25的毛利率将保持在84%-85%之间，继续保持Non-GAAP运营利润盈利的趋势。

尽管中美关税战对公司基本面的影响有限，但市场情绪可能受到短期内地缘政治摩擦的压力。

美国和中国的产品收入分别占公司整体收入的51.6%和36.7%。

在2025年，公司有望迎来多项研发催化剂，包括Sonrotoclax、BGB-16673和TEVIMBRA等的临床试验和审批进展。

投资评级维持“买入”，目标价设定为美股324美元、港股194港元和A股273元。

投资风险包括泽布替尼海外销售增速未达预期、核心研发管线临床/审批延误或数据不及预期，以及中美地缘政治摩擦加剧。