科沃斯：东吴证券-科沃斯-603486-2024年报及2025年一季报点评： 2025Q1归母净利润同比+59%，盈利改善逻辑开始兑现-250428

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：2025Q1归母净利润同比增长59%，盈利改善逻辑开始兑现。

公司受益于国补政策带动需求扩张，预计2025年国内家电行业将明显复苏，作为行业龙头的科沃斯有望充分受益，维持“买入”评级。

- 科沃斯2024年实现营业收入165.4亿元，归母净利润8.1亿元，Q4收入和利润大幅增长，受益于国家补贴政策。

- 2025年Q1公司营业收入38.6亿元，归母净利润4.7亿元，同比增长59.4%，盈利改善逻辑开始兑现。

- 展望2025年，随着以旧换新政策的实施，国内家电行业需求有望复苏，公司作为龙头将充分受益，维持“买入”评级。

科沃斯在2024年实现营业收入165.4亿元，同比增长6.7%；归母净利润8.1亿元，同比增长31.7%。

2024年第四季度，公司实现收入63.1亿元，同比增长27.1%；归母净利润1.9亿元，同比增长2178%。

公司受益于国家补贴政策，市场需求显著扩张。

2024年国内收入为94.3亿元，同比增长5.0%；海外收入71.1亿元，同比增长9.1%，其中欧洲市场表现突出。

从产品来看，服务机器人收入为80.8亿元，同比增长4.4%；智能生活电器收入为83.2亿元，同比增长8.6%。

2025年第一季度，公司实现营业收入38.6亿元，同比增长11.1%；归母净利润4.7亿元，同比增长59.4%。

销售净利率同比提升4个百分点，盈利改善逻辑开始兑现。

2024年公司的销售毛利率为46.52%，同比提升1.9个百分点，销售净利率为4.87%，同比提升1.0个百分点。

费用控制表现良好，销售、管理、研发和财务费用率有所降低。

预计随着降本增效措施的推进和高端新品的占比提升，盈利能力将继续增强。

对于2025年，预计随着以旧换新政策的深入实施，国内家电行业需求将明显复苏。

公司还积极布局全球产业链，以应对市场竞争。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测下调至12.02亿元和14.84亿元，并新增2027年归母净利润预测为18.20亿元。

维持“买入”评级，风险提示包括国内行业需求、政策和出口的不确定性。