东方雨虹：东吴证券-东方雨虹-002271-2025年中报点评：中期业绩有所承压，海外并购加快出海战略和国际化布局-250801

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：公司积极调整渠道结构和经营质量，海外并购加速国际化布局，防水主业市占率持续提升。

尽管面临行业需求和价格竞争压力，预计未来成长空间依然较大，维持“买入”评级。

- 东方雨虹2025年上半年营收和净利润均出现明显下滑，主要受行业需求和竞争压力影响。

- 海外业务表现强劲，收入同比增长42.16%，公司通过并购加快国际化布局。

- 预计下半年价格竞争将缓解，维持“买入”评级，调整未来三年净利润预测。

东方雨虹发布了2025年中报，报告显示公司上半年实现营收135.69亿元，同比下降10.84%；归母净利5.64亿元，同比下降40.16%。

第二季度，公司营收76.14亿元，同比下降5.64%；归母净利3.72亿元，同比下降35.72%。

整体行业需求压力仍在，企业竞争加剧，导致公司销售承压，但预计市场份额保持平稳。

从业务来看，防水材料收入同比下降12.48%，砂浆粉料业务收入同比下降6.24%，工程施工收入同比下降32.34%。

公司继续优化渠道结构，零售渠道收入同比下降6.98%，但收入占比提高了1.54个百分点；工程渠道收入同比下降5.26%，收入占比提高了2.76个百分点，直销业务占比进一步下降。

海外业务表现良好，上半年海外收入5.76亿元，同比增长42.16%。

第二季度毛利率为26.71%，同比下降2.1个百分点，上半年毛利率为25.4%，同比下降3.82个百分点，毛利率下降主要受到行业价格竞争加剧的影响。

公司在费用管控方面取得明显成效，四项费用率同比均有所下降。

经营性现金流有所改善，上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.96亿元，较上年同期改善。

应收账款和其他应收款余额同比均有明显下降。

公司近期收购了智利建材零售超市头部企业，积极推动国际化布局。

预计未来防水主业市占率持续提升，非房板块、非防水业务和海外市场开拓将进一步打开成长空间。

考虑到市场需求和价格竞争压力，调整2025-2027年归母净利润预测为14.95亿元、20.06亿元和23.56亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游房地产行业波动、原材料价格剧烈波动、行业竞争加剧及应收账款风险。