百度集团：交银国际-百度集团-BIDU.US-短期利润承压；关注云及自动驾驶机会-250604

投资标的：百度集团（BIDU.US） 推荐理由：百度核心收入受搜索广告下降影响，预计2025年运营利润将大幅下滑。

但AI云和新业务表现有望部分抵消影响，且云及自动驾驶领域具备领先地位和增长潜力，建议关注云收入增长及Robotaxi推广进程，维持买入评级。

百度集团短期利润承压，预计2025年核心收入同比增长2%，运营利润下降20%。

搜索广告收入因AI影响持续下滑，预计全年下降9%。

云业务和自动驾驶有望成为未来增长点，建议关注云收入的持续性及Robotaxi推广进程。

百度集团的财务预测已更新，预计2025年核心收入同比增长2%，运营利润同比下降20%。

搜索广告收入下降是主要原因，但部分影响将被AI云（预计同比增长30%）和新业务的表现抵消。

基于SOTP估值，百度云的市销率为3倍，搜索广告业务的市盈率为8倍，维持目标价为99美元或96港元。

广告收入对公司整体收入的贡献已降至约60%。

云计算和自动驾驶领域仍具领先地位，有望改善公司估值逻辑，建议关注云收入的持续增长和Robotaxi的全球推广进程，维持“买入”评级。

在搜索广告方面，预计2025年第一季度收入同比下降6%，主要由于AI生成式搜索结果的比例持续上升。

预计到4月，AI搜索内容占比将达到35%，并可能很快超过50%。

短期内，这将持续影响传统搜索广告的曝光和点击量。

预计2025年全年广告收入将同比下降9%，降至660亿元。

在利润方面，广告业务的运营利润率一直高于其他业务，但受到广告收入下降、AI搜索带来的额外成本及结构性利润压力的影响，预计2025年核心业务的运营利润率将降至17.8%。

预计第二季度的运营利润率将降至14.8%。