中金公司：开源证券-中金公司-3908.HK-2025中报点评：业绩超预期，核心业务持续复苏-250830

投资标的：中金公司（3908.HK） 推荐理由：业绩超预期，2025H1营业总收入和归母净利润同比增长44%和94%。

核心业务经纪、投行和资本金收入复苏显著，预计未来盈利持续增长。

公司估值具安全边际，维持“买入”评级。

- 中金公司2025年上半年业绩超预期，营业总收入和归母净利润分别同比增长44%和94%。

- 核心业务全面复苏，经纪、投行和资本金收入增速显著，预计未来盈利将继续增长。

- 公司拟中期分红，股价估值具备安全边际，维持“买入”评级。

中金公司2025年中报显示，业绩超出预期，核心业务持续复苏。

2025年上半年，公司营业总收入为128.3亿元，归母净利润为43.3亿元，分别同比增长44%和94%，高于业绩预告上限的78%。

年化加权ROE为8.3%，同比提升4个百分点，杠杆率为4.82倍，同比下降0.06倍。

各项业务全面复苏，经纪、投行和资本金收入增速领先，分别同比增长50%、30%和59%。

基于权益市场向好的前景，预计2025-2027年的盈利预测上调至104亿元、138亿元和158亿元，分别同比增长83%、32%和15%。

加权ROE预期为10%、12%和12%。

当前H股股价对应的PE为9.0、6.8和5.9倍，PB为1.0倍，具备安全边际。

公司计划中期分红，分红率为10%。

董事会同意聘任王曙光为总裁，预计将利好公司经营。

资本金业务有望释放权益弹性，财富管理、投行和衍生品持续复苏，净利润弹性较大，基本面回暖和估值修复的前景看好，维持“买入”评级。

在零售经纪和代销方面，净收入同比增长。

其中，零售经纪收入为16.7亿元，同比增长59%。

公司财富管理总客户数为939万户，客户账户资产总值达到3.40万亿元。

投行净收入为17亿元，同比增长30%。

境外投行方面，公司主承销港股IPO项目数量和规模居市场第一。

资本金业务收入为65亿元，同比增长59%。

自营投资收益为73.7亿元，同比增长50%。

风险提示包括股市波动、监管政策风险和自营投资收益率不及预期。