新奥股份：天风证券-新奥股份-600803-天然气销售业务韧性强，上半年核心利润同比+1.4%-250901

投资标的：新奥股份（600803） 推荐理由：公司天然气销售业务韧性强，上半年核心利润同比增长1.4%。

尽管国内天然气需求疲软，但零售气量稳健增长，毛利持平。

公司积极拓展中长期资源，承诺高现金分红，预计未来盈利稳步提升，维持“买入”评级。

新奥股份上半年核心利润同比增长1.4%，尽管营业收入和归母净利润有所下降。

公司零售气量稳健增长，平台交易气业务韧性强，毛利基本持平。

积极布局新能源和中长期资源，承诺未来每股现金分红不低于1.14元，维持“买入”评级，但面临国际国内气价波动及需求减速等风险。

新奥股份（600803）在2025年上半年实现营业收入660.15亿元，同比下降1.5%；归母净利润24.08亿元，同比下降4.8%；核心利润27.36亿元，同比增长1.4%。

零售气业务表现稳健，零售气量同比增长1.9%，达到129.5亿立方米，其中居民气量同比增长1.3%，工商业气量同比增长2.4%。

公司积极推动居民顺价，顺价比例达到64%。

零售气上半年实现毛利40.2亿元，基本持平。

平台交易气业务在国际市场波动中表现韧性，上半年交易气量为26.9亿方，毛利14.4亿元，同比下降1.8%。

公司持续优化中长期资源，新增ADNOC和雪佛龙的长协供应，舟山接收站接卸量同比增长11.7%，并于2025年8月6日通气运营，年接卸能力超过1000万吨。

泛能与智家业务毛利稳步提升，泛能业务毛利同比增长2.1%至10.9亿元，光伏装机同比增长231%至324.5MW；智家业务毛利同比增长4.9%至14.7亿元。

公司承诺2025年每股现金分红不低于1.14元，股息率6.1%；2026-2028年每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润为51.9/57.2/66.9亿元，调整后的PE分别为11.2/10.2/8.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括资产重组交易推进不及预期、气价波动、天然气顺价推进不及预期、国内需求增速下降及平台交易气用户拓展不及预期等。