祥生医疗：信达证券-祥生医疗-688358-毛利率保持稳定，AI赋能加速市场拓展-250428

投资标的：祥生医疗（688358） 推荐理由：公司在小型超声领域保持产品优势，毛利率稳定，研发投入推动AI技术进步，市场拓展潜力大。

预计未来三年收入和净利润持续增长，具备较强的技术和服务能力，助力公司发展。

- 祥生医疗2024年实现营业收入4.69亿元，归母净利润1.41亿元，毛利率保持稳定，主要受益于境内销售增长和产品结构调整。

- 公司加大研发投入，推动AI技术应用，特别是在便携超声设备和AI辅助诊断软件方面取得突破，增强市场竞争力。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，面临市场开拓、新产品研发及政策变动等风险。

祥生医疗（688358）在2024年实现营业收入4.69亿元，同比下降3.13%；归母净利润1.41亿元，同比下降4.08%；扣非归母净利润1.27亿元，同比下降7.36%；经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元，同比增加63.76%。

2025年第一季度，公司营业收入为1.28亿元，同比下降9.16%；归母净利润为4161万元，同比下降8.62%。

公司在小型超声领域保持产品优势，加大市场拓展，境内实现收入6286万元，同比增加6.21%，而境外业务因全球经济疲软下滑3.90%，实现收入4.05亿元。

销售毛利率为58.95%，同比略有增长，主要由于境内销售占比增大和产品结构变化。

管理费用率和销售费用率分别为8.03%和11.73%，短期上升是为长期发展蓄能。

公司在研发方面持续投入，2024年研发费用为7963万元，研发费用率为16.99%。

在超声AI诊断领域取得突破，推出了多款智能超声产品，提升了筛查精准度与工作效率。

未来预计2025-2027年营业收入分别为5.49亿元、6.64亿元、8.01亿元，同比增速分别为17.0%、21.0%、20.8%；归母净利润为1.70亿元、2.08亿元、2.52亿元，同比分别增长20.9%、22.3%、21.4%。

对应2025年4月25日收盘价，PE分别为19、15、13倍。

风险因素包括市场开拓不及预期、新产品研发及认证风险、政策变动风险以及市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。