科思股份：东吴证券-科思股份-300856-2024年报及2025年一季报点评：短期业绩承压，看好新品放量驱动长期成长-250427

投资标的：科思股份（300856） 推荐理由：公司短期业绩承压，但新品研发与产能扩张将驱动长期增长。

新型防晒剂渗透率提升及国际化布局增强抗风险能力，未来业绩有望改善，维持“增持”评级。

- 科思股份2024年业绩承压，营收和净利润均同比下降，主要受天气和客户库存影响。

- 国内市场实现增长，但防晒剂业务受到价格调降和需求压制的影响。

- 公司积极扩产和研发新品，长期看好新型防晒剂的市场渗透率提升，维持“增持”评级。

科思股份（300856）2024年年报和2025年一季报显示，2024年公司实现营收22.76亿元，同比下降5.16%；归母净利润5.62亿元，同比下降23.33%；扣非归母净利润5.30亿元，同比下降25.89%。

2024年第四季度，公司营收为4.18亿元，同比下降10.35%；归母净利润为0.48亿元，同比下降46.39%。

2025年第一季度，公司营收为3.97亿元，同比下降44.29%；归母净利润为0.48亿元，同比下降78.15%。

业绩下滑主要受欧洲等地区天气及客户库存高企的影响。

按品类拆分，化妆品活性成分及其原料业务实现营收19.04亿元，同比下降8.05%；合成香料业务实现营收3.52亿元，同比上升14.16%。

防晒剂原料业务因客户去库存和欧洲北美天气影响需求受压，部分产品价格有所下降。

按地区拆分，境内营收为2.97亿元，同比上升22.87%；境外营收为19.79亿元，同比下降8.30%。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度分别为44.40%和34.04%，同比下降4.43个百分点和13.78个百分点。

归母净利率分别为24.65%和12.11%，同比下降5.92个百分点和18.76个百分点。

费用方面，2024年和2025年第一季度的费用率分别为15.5%和20.6%，同比上升3.2个百分点和7.0个百分点，主要是管理费用率上升。

公司在新增产能方面储备充足，马来西亚工厂建设进展顺利，多个新品研发项目正在推进。

盈利预测方面，考虑到短期需求波动和去库存影响，公司2025-2026年归母净利润预测由9.4亿元和11.8亿元下调至4.1亿元和5.6亿元，并新增2027年归母净利润预测为7.0亿元，对应PE分别为17倍、13倍和10倍，评级下调至“增持”。

风险提示包括市场竞争加剧导致产品价格下降、原材料价格波动影响成本控制以及新产能释放不及预期。