大丰实业：光大证券-大丰实业-603081-2024年年报及2025年一季报点评：经营彰显韧性，期待人形机器人落地-250430

投资标的：大丰实业（603081） 推荐理由：公司2024年年报显示毛利率显著改善，尽管营收承压，但海外收入大幅增长。

与智元机器人合作有望加速人形机器人落地，推动新业务发展。

预计未来业绩将逐步改善，维持“增持”评级。

- 大丰实业2024年年报显示营收和净利同比下降，主要受国内市场承压和新业务培育期影响，但海外收入大幅增长。

- 公司毛利率显著改善至33.4%，但因费用上升和减值损失，最终净利率有所下滑。

- 预计2025-2027年归母净利将逐步增长，且与智元机器人的合作有望推动人形机器人在文旅场景的应用，维持“增持”评级。

大丰实业（603081）发布了2024年年报及2025年一季报。

2024年，公司实现营收18.4亿元，同比下降4.9%；归母净利为0.6亿元，同比下降36.0%；扣非归母净利为0.5亿元，同比下降38.7%。

经营性净现金流为1.1亿元，同比下降37.5%。

2025年第一季度，公司实现营收2.9亿元，同比微增0.2%；归母净利为0.3亿元，同比下降3.4%；扣非归母净利同样为0.3亿元，同比下降3.9%。

经营性净现金流为0.5亿元，同比大幅增长415.8%。

公司拟每股派发0.13元（含税），对应公告日的股息率为1.2%。

2024年，公司国内业务承压，但海外业务实现高增长。

整体收入同比下降4.9%，主要因项目交付延期和新业务尚处培育期。

分产品来看，文体旅装备、数艺科技、轨交装备和文体旅运营服务的营收分别为10.7亿、2.7亿、2.1亿和2.6亿元，分别同比下降22.7%、增长18.1%、增长100.0%和增长44.3%。

毛利率方面，文体旅装备、数艺科技、轨交装备和文体旅运营服务的毛利率分别为32.3%、40.8%、19.0%和40.9%，同比均有所提升。

从地区收入来看，境内和境外收入分别为15.6亿和2.7亿元，境内收入同比下降18.5%，而境外收入同比增长1248.4%。

毛利率在2024年显著改善，达到33.4%，为2016年以来的最高水平，但费用提升和减值损失拖累了盈利能力。

2025年第一季度，公司毛利率下降至23.9%，销售期间费用率上升至26.0%。

最终销售净利率为10.7%，同比下降0.1个百分点。

公司对未来持乐观态度，预计2025-2026年归母净利分别为3.09亿和3.71亿元，新增2027年预测为4.60亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括行业景气度下滑、竞争格局恶化及技术研发进度滞后。