国轩高科：中邮证券-国轩高科-002074-2024年业绩符合预期，客户结构优化突破-250512

投资标的：国轩高科（002074） 推荐理由：2024年业绩符合预期，营收353.92亿元，同比增长11.98%；归母净利12.07亿元，同比增长28.56%。

动力和储能电池毛利率双双提升，海外营收首次突破百亿，市占率稳中有进，未来增长可期，维持“增持”评级。

- 国轩高科2024年实现营收353.92亿元，归母净利12.07亿元，扣非净利大幅增长，海外营收首次突破百亿。

- 动力电池和储能电池毛利率提升，市场份额稳步增长，特别是在全球磷酸铁锂电池领域排名第三。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，但需关注原材料价格波动和市场竞争等风险。

国轩高科在2024年实现了353.92亿元的营收，同比增长11.98%；归母净利为12.07亿元，同比增长28.56%；扣非归母净利为2.63亿元，同比增长125.86%。

动力电池和储能电池的毛利率均有所提升，海外营收首次突破百亿，达到110亿元，同比增长超过70%。

2024年公司电池产品出货约63GWh，其中动力电池营收为256.48亿元，占总营收的72%，毛利率为15.14%；储能电池营收为78.32亿元，占总营收的22%，毛利率为21.75%。

在市场份额方面，2024年全球磷酸铁锂装机量排名第三，市占率6.18%；全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八；在中国地区动力锂电池装机量同比增长48%，市占率4.59%，排名第四。

2025年第一季度，公司实现营收90.55亿元，同比增长20.61%；归母净利1.01亿元，同比增长45.55%；扣非归母净利0.15亿元，同比增长37.59%。

出货量约为18GWh。

公司在动力领域不断突破A级以上车型客户，并在储能领域持续发力，完成了二十余座电站的交付。

对于未来的盈利预测，公司预计2025-2027年营业收入分别为466.21亿元、536.73亿元和636.90亿元，归母净利润分别为17.46亿元、23.31亿元和29.07亿元。

对应的市盈率PE分别为21.69倍、16.25倍和13.02倍，维持“增持”评级。

风险提示方面包括下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、国内外政策变化以及新产品导入进度不及预期等风险。