东吴证券-固收点评：电化转债，动力电池锰系材料主供商-250617

电化转债于2025年6月16日开始申购，总规模为4.87亿元，主要用于锰酸锂电池材料项目，债底保护良好，预计上市首日价格在131.46~145.94元之间，转股溢价率约35%。

湘潭电化主营电解二氧化锰和新能源电池材料，2019-2024年营收稳步增长，但净利润有所下降，主要业务收入占比高。

风险包括正股波动、上市时点不确定性及转股溢价率压缩。

债券标的：电化转债（127109.SZ） 操作建议：积极申购 理由：1. 债底保护性较好，当前债底估值为99.57元，YTM为2.35%。

2. 评级和发行规模吸引力较好，信用评级为AA/AA。

3. 预计上市首日转股溢价率在35%左右，上市价格在131.46~145.94元之间。

4. 中签率预计为0.0022%。

5. 湘潭电化主营业务稳健，营收持续增长，尽管净利润有所下降，但主营业务收入占比较高。

6. 转债条款中规中矩，稀释率较小，对股本摊薄压力较小。